固定收益双周报：30Y国债活跃的背后-20230616-华泰证券-22页_932kb

30Y国债活跃的背后及市场策略总结

核心内容

2023年3月中下旬后，30Y国债活跃度显著提升，主要由公募基金等交易盘主导，而非传统的配置盘。这标志着市场对30Y国债的兴趣发生变化，其交易逻辑与过去有所不同。

主要观点

• 交易盘主导：基金公司成为30Y国债的主要买入力量，流动性改善及收益率优势促使基金积极配置。
• 配置盘节奏错位：以城农商行为代表的配置盘在年初已大幅增持利率债，而交易盘年初踏空，3月后才开始追涨。
• 收益率优势：30Y国债在3月时相比其他利率债和高等级信用债仍具有相对优势，有助于拉久期。
• TL上市推动：4月TL合约上市，进一步助推30Y国债交易活跃度。
• 收益率水平：30Y国债收益率目前接近3%，对保险公司吸引力不足，但潜在配置需求仍强。
• 市场波动预期：随着交易盘拥挤及政策转向地产，30Y国债利率波动加大，但下行空间有限。
• 政策影响：市场对地产、财政、产业等刺激政策预期较高，可能影响利率走势。
• 期货与IRS策略：国债期货及IRS市场当前策略偏向防御，缺乏明显机会。

关键信息

• 30Y国债收益率：目前接近3%，对保险公司来说性价比不高，但仍有配置需求。
• 交易盘行为：基金公司成为30Y国债的主要买家，推动其活跃度上升。
• 资金面与政策：降息落地，资金面宽松，货币政策易松难紧，对长端利率有利。
• 期现策略：基差策略可平仓，但跨期和跨品种策略仍需等待。
• IRS策略：利率互换市场波动小，方向策略暂不推荐。
• 风险提示：地产行业、通胀、美联储加息存在超预期风险。

市场回顾

国债期货市场

• 收益率变化：10Y国债收益率逼近2.6%支撑位，但尚未实质性突破。
• 合约表现：T2309合约收益率下行，但基差处于低位，投资性价比不高。
• 持仓情况：多头持续入场，空头入场动力减弱，市场仍处于多头主导。
• 技术指标：MACD、KDJ、RSI等指标显示市场处于震荡状态，无明显趋势。

IRS市场

• 利率变化：互换利率小幅下行，基差收窄，但未显著改善。
• 资金面：6月资金面易松难紧，1Y Repo未降至2%以下。
• 策略建议：暂不推荐IRS方向策略，因收益率波动空间有限。

交易策略

期现策略

• 基差策略：T2309合约基差在0.3元附近波动，前期做空头寸可平仓。
• 跨期策略：尚需等待，流动性不佳限制策略实施。
• 跨品种策略：可小幅做平曲线，因收益率曲线变平，但空间有限。

期货策略

• 期差策略：暂不推荐，因无明显超额收益。
• 基差策略：建议平仓，因性价比不高。
• 蝶式策略：暂不推荐，利差波动小。

IRS策略

• 方向策略：暂不推荐，因收益率波动空间小。
• 期差策略：暂不推荐，因IRS空头carry带来负收益。
• 基差策略：暂不推荐，因基差处于低位，无进一步压缩空间。

风险提示

• 地产行业风险：部分企业负面信息导致供需两弱，信用风险可能发酵。
• 通胀风险：短期通胀压力大，PPI-CPI剪刀差影响中下游企业。
• 美联储加息风险：加息超预期可能对国内货币政策带来压力。

总结

综上所述，30Y国债近期活跃主要由交易盘推动，尤其是基金公司的参与。然而，市场对收益率的进一步下行存在不确定性，且期货和IRS市场当前缺乏明显策略机会。投资者应关注后续政策动向，特别是地产、财政和产业政策的出台，以及资金面的持续宽松。同时，需注意潜在风险，包括地产行业、通胀和美联储加息。