20180225-财通证券-医药生物行业周报_一致性评价第二批出炉_关注配套政策_12页_960kb

医药生物行业周报总结

核心内容

本报告围绕医药生物行业的最新动态与投资逻辑展开，重点分析了第二批次一致性评价结果、两会政策预期、行业估值变化及重点公司表现。

主要观点

• 一致性评价进展：第二批通过一致性评价的品种共有5个品规，其中京新药业的瑞舒伐他汀两个规格通过，进口替代空间较大；科伦药业的草酸艾司西酞普兰片为抗抑郁药物中表现突出，且为首家通过一致性评价的品种，有望带动市场份额增长。
• 政策推动：一致性评价政策的持续推进，有助于提升行业集中度，同时促进进口替代。部分省份已出台支持政策，如江苏省对通过一致性评价的仿制药给予与原研药同等待遇。
• 两会改革预期：医药界代表和委员名单已公布，其中民企代表较多，显示医药民营企业在政策沟通和行业影响力方面的重要性。有声音建议推动“大健康—大市场监管”并行模式，以提升药品监管的专业性。
• 行业表现：医药生物板块本周上涨1.45%，整体估值低于历史均值，但相对沪深300仍保持较高溢价。
• 公司动态：片仔癀、美年健康和浙江震元等重点公司表现亮眼，业绩符合预期，业务拓展顺利，未来增长潜力较大。

关键信息

一致性评价第二批结果

• 5个品规通过一致性评价，其中京新药业瑞舒伐他汀两个规格通过，进口占比超50%，替代效应显著。
• 科伦药业的草酸艾司西酞普兰片为抗抑郁药物中表现突出，市场份额10.38%，为首家通过一致性评价的企业，预计未来市场份额将显著提升。
• 一致性评价的推广仍需政策支持和市场观念转变，终端销售能力仍由品牌形象、销售网络和渠道建设决定。

两会政策影响

• 食药监改革可能引入“大健康—大市场监管”新模式，将药品、医疗器械、特殊食品纳入高风险监管，提升专业性。
• 民营企业代表与委员较多，表明医药企业与政府关系的重要性，有助于政策支持和行业信任。

市场表现

• 本周医药生物板块整体上涨1.45%，跑赢大盘。
• 有色金属、采掘、交通运输涨幅居前。
• 个股中，葵花药业、鲁抗医药、海辰药业涨幅居前；华仁药业、贝达药业、普利制药等表现不佳。

行业估值变化

• 上周医药生物板块估值为34.00，低于2010年至今的均值38.12。
• 相对沪深300的估值溢价率为135.33%，板块估值持续回落。

重点公司点评

片仔癀(600436)

• 2017年营收37.27亿（+61.42%），归母净利润7.90亿（+47.45%），业绩符合预期。
• 核心产品片仔癀量价齐升，线上拓展和广告投放成效显著，价格稳步提升。
• 健康产业产品延伸至保健药品、食品、化妆品等，推广进展顺利。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.13/1.76/2.16元，对应PE分别为53.2/39.6/32.3倍。
• 维持“增持”评级，目标价为82.7元。

美年健康

• 2017年营收62.73亿（+103.56%），归母净利润6.17亿（+82.11%），内生增长与并购扩张双轮驱动。
• 门店数量快速扩张，预计2018年内门店将超500家。
• 推出高端体检套餐和多项健康服务，打造大健康产业集群。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.24/0.36/0.52元，对应PE分别为87.2/57.0/39.5倍。
• 给予2018年目标价26.2元，维持“增持”评级。

浙江震元

• 零售业务以中医坐堂为主，DTC药房扩张较快，预计17年增速维持在10%左右。
• 批发业务受两票制和药占比政策影响，但医药物流业务保障质量。
• 中药材业务为17年新开展，预计营收超2亿。
• 母婴护理业务在绍兴有良好品牌知名度，预计17年收入约1千万，未来有望成为增长点。
• 制剂与原料药业务双轮驱动，预计17年制剂收入增长25%，原料药增长30%。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.19/0.25/0.33元，对应PE分别为38.2/28.0/21.8倍。
• 首次给予“增持”评级，目标价12.6元。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• 门店扩张不及预期。
• 原料价格上涨风险。

行业与公司评级

• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 中性：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

数据来源

• Wind
• 财通证券研究所

附注

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