20140702-光大证券-通信行业_2014年中期通信行业投资策略-4G业绩逐步兑现_转型打开未来空间_34页_1mb

通信行业2014年中期策略总结

行业核心观点

通信行业兼具周期性和成长性，其发展与运营商投资周期密切相关。

• 周期角度：4G投资高峰已过，行业整体机会有限；通信行业十年为一个周期，下一波投资高峰尚需等待。
• 成长角度：4G热潮之后，通信企业需通过战略转型寻找新的增长点。

投资主线

主线一：4G+转型

• 核心逻辑：4G早周期行业如射频器件和无线主设备在2014年一季度业绩释放，行业盈利水平显著提升。
• 推荐公司：中兴通讯、通鼎光电、富春通信、邦讯技术、中恒电气
• 转型案例：
  • 通鼎光电：通过收购瑞翼信息，进军移动互联网领域，推出流量掌厅产品。
  • 邦讯技术：收购凌拓科技，布局可穿戴设备市场，未来将与智能家居结合，构建物联网云平台。

主线二：移动互联网

• 趋势：移动互联网发展迅速，手游、互联网教育、移动视频等细分领域表现突出。
• 推荐公司：鹏博士、神州泰岳、天源迪科
• 关键数据：
  • 2014年手游市场规模预计达200亿元，未来三年将突破600亿元。
  • 互联网教育市场年均增长约30%，2014年市场规模有望突破1300亿元。
  • 移动视频应用全面爆发，全球移动视频流量占比超过12%。

主线三：信息安全

• 核心逻辑：信息安全成为国家战略，北斗导航系统具有重要战略意义。
• 推荐公司：海格通信、中海达、星网锐捷
• 关键信息：
  • 2013年中央国安委成立，将国家安全提升至战略高度。
  • 北斗导航产业复合增速达67%，远高于行业整体增速。
  • 数通设备国产化趋势加速，尤其在路由器、交换机等领域。

行业表现回顾

• 通信行业跑赢大市：2014年中通信行业跑赢大市21个百分点，其中增值服务表现最佳，跑赢大市29个百分点。
• 绝对估值：通信设备估值处于历史平均水平。
• 相对PE：通信制造业相对PE略高。
• 盈利水平：2014年一季度通信行业净利润同比增长70%，经营现金流显著改善。

4G投资与建设情况

• 基站建设：2014年运营商共建设50万个4G基站，同比增长200%。
• 资本开支：预计2014年三大运营商资本开支为3855亿元，同比增长14%。
• 无线投资：无线资本开支增长32%，而宽带和传输资本开支下滑11%。
• 行业释放顺序：射频器件和主设备行业率先受益，网络优化行业将在三季度业绩释放。

行业未来展望

• 4G业绩兑现：4G投资高峰已过，但相关行业仍将继续受益。
• 战略转型：通信企业需通过转型来应对行业周期波动，探索新的增长点。
• 移动互联网：政府推动信息消费，移动互联网持续增长，手游、教育、视频、支付等领域潜力巨大。
• 信息安全：国家信息安全意识增强，北斗导航和国产数通设备迎来发展机遇。

风险提示

• 业绩不达预期
• 战略转型进程不达预期

推荐公司及盈利预测

总结

2014年通信行业在4G建设的推动下实现业绩回升，但整体估值已处高位，需关注未来增长点。随着移动互联网和信息安全成为新的增长引擎，行业将逐步从传统通信向多元化发展。建议投资者关注4G+转型、移动互联网和信息安全三大主线，重点布局具备战略转型能力的公司。