20140703-光大证券-通信行业_2014年度中期策略-4G业绩逐步兑现_转型打开未来空间_34页_1mb

通信行业2014年中期策略总结

行业核心观点

通信行业兼具周期性与成长性双重属性：

• 周期角度：4G投资高峰渐过，板块整体机会有限。2013年板块估值提升快于业绩增长，2014年一季度业绩回升，但未来仍需等待下一轮通信投资高峰。
• 成长角度：4G热潮之后，通信企业需通过战略转型寻找新增长点，尤其是向移动互联网和信息安全等新兴领域拓展。

投资主线

主线一：4G+转型

推荐公司：中兴通讯、通鼎光电、富春通信、邦讯技术、中恒电气

• 4G早周期行业如射频器件和无线主设备在2014年一季度业绩表现突出。
• 部分公司正通过收购和业务拓展进行战略转型，如通鼎光电进军移动互联网，邦讯技术布局可穿戴设备和物联网云平台。

主线二：移动互联网

推荐公司：鹏博士、神州泰岳、天源迪科

• 中国手机网民比例超过80%，移动互联网趋势明显。
• 手游、互联网教育、移动视频及移动支付等细分领域增长潜力大，其中手游市场规模预计2014年达200亿元，未来三年将突破600亿元。
• 互联网教育年均增长约30%，语言类培训领先，兴趣类和职业教育前景广阔。

主线三：信息安全

推荐公司：海格通信、中海达、星网锐捷

• 国家安全委员会成立，信息安全上升为国家战略。
• 北斗卫星导航系统在国防和安全领域具有重要意义，其产业复合增速高达67%，远超行业平均水平。
• 数据通信设备国产化趋势明显，因海外品牌存在后门风险，国内厂商迎来发展机遇。

4G投资情况

• 2014年一季度通信行业收入同比增长10%，扣除中兴和联通后增速达22%。
• 4G基站建设量预计达50万个，同比增长200%，无线资本开支增长32%，而宽带和传输资本开支有所下滑。
• 4G早周期行业业绩释放，后周期行业订单改善，预计三季度业绩将逐步兑现。

行业表现与估值

• 通信行业2014年中跑赢大市21个百分点，增值服务表现最佳，跑赢大市29个百分点。
• 绝对估值处于历史平均水平，但相对PE略高于行业平均水平，反映市场对其未来增长的预期。

战略转型案例

• 通鼎光电：通过收购瑞翼信息，进军移动互联网领域，推出流量掌厅产品，具备流量查询、用户活跃度高和支付便捷等优势。
• 邦讯技术：收购凌拓科技，进军可穿戴设备市场，计划构建物联网云平台，整合智能家居和大数据分析。

信息安全与北斗发展

• 北斗导航产业目标明确，2012-2020年复合增速达22%，北斗兼容产品增速达67%。
• 中国已形成五大北斗导航产业聚集区，涵盖环渤海、珠三角、长三角、华中和西部地区。
• 数通设备国产化趋势加快，受国家安全事件影响，国内厂商在路由器、交换机等领域迎来新机遇。

投资建议

• 推荐组合：4G+转型（中兴通讯、通鼎光电、富春通信、邦讯技术、中恒电气）；移动互联网（鹏博士、神州泰岳、天源迪科）；信息安全（海格通信、中海达、星网锐捷）。
• 盈利预测：各公司EPS和PE均显示未来增长潜力，多数被评定为“买入”。

风险提示

• 业绩不达预期
• 战略转型进程不达预期

联系信息

• 光大证券通信行业研究团队
  • 顾建国：S0930513070002
  • 田明华：S0930514050001
  • Email: gujg@ebscn.com / tianmh@ebscn.com
  • 电话: 021-22169168 / 021-22169329