原油年报：供需转向偏宽松，或维持宽幅震荡但价格中枢下移-20211227-华联期货-26页_2mb

原油市场2022年展望与分析总结

核心内容

2021年全球原油市场在需求复苏与OPEC+谨慎增产的背景下稳步上行，WTI与Brent均创下多年新高，而SC原油表现最为强势。展望2022年，原油市场将面临供需转向偏宽松的趋势，价格重心或下移，但OPEC+的灵活增产政策可能支撑下行空间。

主要观点

供应端

• OPEC+：全年维持渐进式增产，2022年预计继续谨慎增产以稳价。沙特作为核心成员国，表现出强烈的挺价意愿，其产量逐步恢复，但受资本支出不足影响，产能有限。
• 美国：页岩油产量恢复缓慢，受制于上游资本支出不足及飓风等自然因素。尽管油价高企，但非上市油企可能加大投入，而上市公司更注重现金流和股东回报，增产意愿较低。
• 伊朗：若核协议谈判成功，其产量可能迅速回升，成为潜在供应压力来源。
• 委内瑞拉：受国内经济疲软、设备老化及美国制裁影响，产量长期低迷，难以恢复。

需求端

• 全球需求：2021年需求增长约540万桶/日，2022年增速预计放缓至约420万桶/日。疫情反复及变异毒株对需求形成扰动，特别是航空煤油需求难以恢复至疫情前水平。
• 中国：作为全球第二大石油消费国，2021年需求增长4.9%，但受新能源转型影响，未来增速将逐步放缓。
• 美国：需求在疫情后逐步恢复，但受疫情反复及飓风影响，存在波动。2022年需求增速预计维持稳定。
• 印度及其他国家：疫情对需求复苏形成阻力，印度2021年需求仍低于2019年水平，巴西、韩国等国家需求恢复较缓。

库存情况

• 全球库存年内震荡式去库，特别是OECD库存已远低于5年均值，但10月后出现反弹，预计拐点已出现。
• 美国库存低位运行，为WTI提供溢价空间。国内SC库存逐步接近疫情前水平。

地缘政治与宏观环境

• 地缘政治冲突仍可能多发，关注短期事件对市场的影响。
• 美联储加息预期增强，美元走强对油价形成利空压力。国内货币政策相对宽松，SC走势或强于外盘。

关键信息

价格走势

• 2021年全球原油价格大幅上涨，WTI涨幅超70%，Brent涨幅超60%，SC涨幅超80%。
• 2022年预计价格重心下移，Brent在50-60区间支撑加强，80-90压力较大。

操作建议

• 中线操作：建议逢高压力位中线偏空操作为主。
• 短期保护：可适当买入偏虚值的看涨期权进行对冲。

重要监测点

• 新冠疫情发展：影响需求复苏节奏。
• 美联储加息：对金融市场及原油价格形成压力。
• OPEC+增产情况：决定供应端弹性。
• 美国产量变化：受资本支出、政策及自然因素影响。
• 地缘政治：如沙特、伊朗、委内瑞拉等国家的政策与局势变化。

市场解析

行情回顾

• 2021年原油市场震荡上涨，11月出现较大回调，12月反弹。
• WTI、Brent及SC均表现强势，尤其是SC受益于国内需求稳定及库存去化。

供应分析

• OPEC+：全年增产节奏缓慢，沙特表现最为突出，伊朗是潜在供应增量来源。
• 美国：页岩油产量恢复有限，非上市企业可能成为增产主力。
• 其他OPEC国家：伊拉克、利比亚等国家产量波动较大，但整体供应端偏紧。

需求分析

• 全球需求：2021年增长540万桶/日，2022年预计增长330万桶/日。
• OECD国家：需求增速转负，非OECD国家表现较好。
• 中国：需求稳定增长，但受新能源发展影响，增速将边际放缓。

库存情况

• OECD库存已低于5年均值，但10月后出现反弹。
• 全球浮仓库存保持高位，国内SC库存持续去化，接近疫情前水平。

金融属性

• B-W价差：震荡下行，反映供需偏紧与OPEC+增产的影响。
• 美股与原油：呈现正相关性，但美联储加息可能影响这种关系。
• 美元指数：与原油呈现负相关，但下半年两者出现正相关。
• 大宗商品联动：原油与铜、黄金等商品呈正相关，反映宏观环境驱动。

结论

2022年原油市场供需转向宽松，价格中枢下移，但OPEC+的灵活增产政策可能支撑价格。建议投资者关注年内波段行情，以中线偏空为主，同时通过买入虚值看涨期权进行保护。需密切关注OPEC+增产、美国产量变化、伊朗核协议谈判进展及地缘政治动向。