20140812-宏源证券-国内流动性周度观察_继续净回笼_关注国际资金流入_12页_871kb

国内流动性周度观察总结 (8.4-8.10)

核心内容

本报告分析了2014年8月4日至8月10日期间中国国内流动性状况、国债与金融债收益率变化、票据利率走势以及人民币汇率变动，综合判断当前市场环境与资金流动趋势。

主要观点

• 流动性状况：上周资金面继续改善，央行连续第二周净回笼资金200亿元，表明其对流动性总量控制较为谨慎。正回购操作的期限由28天缩短至14天，流动性锁定期限缩短，有助于减少资金投放规模。
• 资金利率下行：受IPO冲击消褪、月末因素消除和存准退缴影响，资金利率普遍下行，Shibor和质押式回购利率均出现不同程度的下降。
• 国债收益率：国债收益率整体窄幅波动，中短端收益率下降，长端上行，收益率曲线略微陡峭化，反映市场对短期资金面宽松和长期经济前景谨慎的预期。
• 金融债收益率：政策性金融债（国开）短端收益率上行，中长端收益率下降，利率曲线略微平坦化，期限利差缩窄，显示市场对政策性金融债需求有所变化。
• 票据利率：票据直贴和转贴利率小幅回落，显示市场融资需求有所缓和，短期内资金面波动不大。
• 人民币升值压力加大：7月贸易顺差创新高，人民币对美元即期汇率连续走强，突破中间价，显示升值压力明显。同时，港币汇率也持续升值，反映外部资金持续流入中国市场的迹象。
• 国际资金流入：国际资金连续两周巨额净流入中国股市，资金流入量创2008年以来新高，推动A股市场明显反弹，上证综指上涨5.3%。
• 市场预期修复：A股上涨主要由海外增量资金入市推动，市场情绪修复了此前的悲观预期。但需警惕若经济基本面未达预期，市场可能出现回调。

关键信息

一、资金面分析

• 央行上周共回笼资金500亿元，净回笼200亿元，连续第二周净回笼。
• 正回购操作从28天期转向14天期，流动性锁定期缩短，显示央行对市场流动性控制更为灵活。
• 资金利率全面下行，Shibor隔夜、7天、14天和1个月分别下跌19.5、45、35和11个基点，质押式回购利率R007和R014分别下降42和61个基点。
• 资金面整体维持中性偏宽松，但需关注本周正回购到期640亿元及新股申购等因素对资金面的影响。

二、国债与金融债收益率

• 国债收益率整体窄幅波动，中短端收益率下降，长端上行，收益率曲线陡峭化。
• 政策性金融债收益率变化与国债相反，短端上行，中长端下降，曲线略微平坦化。
• 金融债期限利差缩窄3.8个基点至83.46bps，显示市场对政策性金融债需求变化。

三、票据利率走势

• 长三角、珠三角票据直贴利率及转贴利率均下降0.5个基点，贷款基础利率（1年）稳定在5.76%。
• 温州民间借贷利率上涨26个基点至1.35%，但7月份整体水平较上月下降1个基点。

四、汇率与国际资金流动

• 人民币对美元即期汇率连续5个交易日走强，突破中间价，创5个月新高。
• 7月贸易顺差达473亿美元，为历史高位，推动人民币升值。
• 港币对美元汇率持续升值，触及强方兑换保证，显示外部资金持续流入。
• 国际资金连续两周净流入中国股市，单周净流入额达12.2亿美元，创2012年底以来新高，推动A股市场反弹。

附录：分析师信息

• 孙海琳：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD，研究方向为全球宏观、经济周期、产业政策和大类资产配置。
• 朱晓明：宏观分析师，中国人民银行研究生部博士生，研究方向为全球宏观、货币政策和资产定价。
• 陈光磊：宏观分析师，研究方向未详细说明。

评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，以未来6个月内的公司股价或行业指数相对于上证指数的表现为标准。
• 股票投资评级：买入（跑赢沪深300指数20%以上）、增持（跑赢5%~20%）、中性（偏离-5%~+5%）、减持（跑输5%以上）。
• 行业投资评级：增持（跑赢5%以上）、中性（偏离-5%~+5%）、减持（跑输5%以上）。

免责条款

• 本报告基于公开资料分析，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为宏源证券研究所所有，未经许可不得复制、发布或修改。

图表说明

• 图1：显示上周净回笼资金200亿元，连续第二周净回笼。
• 图2：显示Shibor全面回落，资金面改善。
• 图3：显示短端回购利率回落，中长短有所上行。
• 图4：显示国债中短端收益率下降，长端上行。
• 图5：显示政策性金融债短端上行，中长端下降。
• 图6：显示政策性金融债10年期期限利差缩窄。
• 图7：显示中期票据收益率大多回落。
• 图8：显示AA+中票信用利差下降。
• 图9：显示票据利率小幅回落。
• 图10：显示温州民间借贷利率上涨。
• 图11：显示人民币即期汇率和中间价上升。
• 图12：显示港元触及强方兑换保证，外部资金流入明显。
• 图13：显示上证综指突破2200点，人民币汇率持续升值。

表格说明

• 表1：中期票据及信用利差数据，展示不同期限AAA和AA+中票的收益率及信用利差变化。