20260623-广发证券-_广发_早间速递_全球流动性走到哪里了_央行加息步伐与资产定价_12页_1mb

文档内容总结

一、核心内容概述

本报告为广发证券2026年6月22日发布的“早间速递”，涵盖多个行业的市场分析与投资建议，主要聚焦于全球流动性变化、央行加息趋势、资产定价逻辑以及各行业（如银行、农业、家电、纺服轻工、电子、传媒、机械、电新等）的近期表现与未来展望。整体基调偏向中性偏谨慎，强调在流动性收紧与不确定性上升的背景下，需关注基本面支撑较强的行业和企业。

二、主要观点

1. 全球流动性与资产定价

• 全球主要大类资产的核心矛盾集中在流动性拐点预期。
• 美联储5月非农数据超预期，但CPI仍高，就业结构偏防御，核心通胀未失控，表明宏观并非全面过热。
• 6月FOMC会议未加息，但政策鹰派信号增强，点阵图显示年内加息风险上升，政策框架从预期管理转向更依赖实时数据。
• Warsh新政提升了政策不确定性，市场需适应更低透明度和更高波动率的环境。
• 若后续全球流动性收紧超预期，资产定价将转向高利率、强美元和收缩风险偏好，对债券、顺周期商品形成压力，黄金短期可能承压，但若触发全球去杠杆或避险交易，存在反向修复可能。

2. 银行行业分析

• 二季度银行板块营收小幅回落，但预计三季度将企稳，四季度具备绝对收益空间。
• 跨境资金回流支撑M2增速平稳，央行降准概率较低，货币政策目标转向中性。
• 建议关注业绩稳健、估值低位、增长逻辑清晰的银行股。

3. 农业行业分析

• 仔猪价格持续下行，母猪产能去化加速，政策调控信号释放，周期弹性提升。
• 白羽鸡受引种恢复影响，黄羽鸡受消费疲软影响，部分企业陷入亏损。
• 奶牛行业供需趋于平衡，散奶价格上涨，行业进入涨价周期。
• 饲料、动保行业受华南暴雨、节前消费等因素影响，水产价格分化，特种鱼供给下降或支撑鱼价上涨。

4. 家电行业分析

• 2026年中期策略聚焦于股价和估值低位的边际改善。
• 白电受内销弱需求与海外空调出口弹性影响，建议关注具备高ROE、业绩稳健的龙头。
• 黑电受益于Mini LED渗透率提升、世界杯营销及海外渠道拓展，具备全球突破潜力。
• 小家电受内销疲软影响，但出口代工链有望迎来拐点。
• 两轮车行业受新国标切换及以旧换新高基数影响，东南亚市场有望快速放量。

5. 纺服轻工行业分析

• 纺织服装行业建议关注代工龙头、海外品牌资源及睡眠经济相关企业。
• 轻工制造行业建议关注出口链龙头、低估值标的及新消费板块。
• 行业整体面临宏观经济下行压力，需关注波动环境下的风险平衡。

6. 电子行业分析

• AI需求推动CCL（覆铜板）材料升级，M8成为出货主力。
• CCL价格与出货量齐升，头部厂商加速产能投放，国产替代趋势明显。
• 建议关注具备M8量产能力的CCL厂商。

7. 传媒行业分析

• Token价格出现分歧，高性价比的国内模型具备产业机会。
• AI编程工具推动Token使用量增长，国内模型性能快速追赶，有望提升市占率。
• 建议关注模型厂商及下游应用，尤其是具备高性价比和落地场景的企业。

8. 机械行业分析

• AI算力需求推动PCB钻针行业高景气，上游棒材国产替代需求上升。
• 钨料出口管控强化，国内外价格倒挂，住友等核心供应商提价加剧国产替代必要性。
• 建议关注具备高端制造能力、产能扩张及技术优势的企业。

9. 电新行业分析

• 风电行业进入高质量发展新阶段，电价逐步触底，供需趋于平稳。
• 锂电行业受益于新能源汽车下乡活动，锂资源供给释放，中下游成本预期稳定。
• 电力设备出口边际改善，龙头企业加速海外布局，关注SST产业化及海外订单。

三、关键信息

• 全球流动性拐点预期是当前资产定价的核心矛盾。
• 美联储政策转向更依赖数据，加息节奏可能加快，但短期鹰派情绪已部分定价。
• AI产业链成为多个行业关注重点，尤其在电子、机械、传媒等领域表现突出。
• 跨境资金回流趋势预计延续，支撑人民币汇率和国内流动性。
• 结构性行情将成为未来资产表现的主旋律，关注基本面支撑强、估值低位、业绩改善的品种。

四、风险提示

• 海外通胀及工资压力超预期，美联储加息节奏快于预期。
• 全球央行再紧缩幅度超预期，流动性收缩压制高估值资产。
• AI产业链资本开支和盈利兑现不及预期。
• 地缘冲突推升能源价格，加剧通胀与增长压力。
• 原材料价格波动、汇率波动、行业需求趋弱、技术及产能扩张风险。

五、总结

本报告综合分析了当前全球流动性变化对资产定价的影响，以及多个重点行业的表现与未来趋势。在流动性逐步收紧的背景下，建议投资者关注具备基本面支撑、估值低位及成长潜力的行业和企业，如AI产业链、高端制造、跨境流动性受益板块等。同时，需警惕政策不确定性、海外经济波动及原材料价格波动等风险。