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广发策略 | 全球流动性走到哪里了？——央行加息步伐与资产定价

核心内容概览

本文分析了当前全球流动性环境及主要央行的政策动向，重点探讨了美联储6月FOMC会议及其对市场的影响，同时评估了日本、欧洲等其他主要央行的加息节奏，进而对大类资产价格走势进行展望。文章指出，全球流动性宽松周期可能接近尾声，未来资产定价逻辑将更多依赖利率上行、美元走强和政策不确定性。

主要观点

1. 美联储政策：未加息，但更鹰派

• 利率决议：6月FOMC维持联邦基金目标利率区间在3.50%-3.75%，未加息。
• 政策信号：尽管未加息，但声明大幅压缩、前瞻指引弱化，暗示未来政策路径将更灵活。
• Warsh新政：成立五个专项工作组，旨在重构美联储的政策框架，减少预期管理，更注重实时数据。
• 市场反应：美元指数和美债收益率快速上行，科技股和黄金短期承压，显示市场对更高政策不确定性与偏鹰立场的快速定价。

2. 美国经济数据：非农回暖，CPI结构性高企

• 非农数据：5月新增就业17.2万人，高于预期，但主要集中在防御性行业。
• CPI结构： headline CPI高企，但核心CPI温和，能源项为主要推升因素。
• 隐忧信号：职位空缺/失业人数比值回升，工资增长可能重新加速，引发内生性通胀风险。

3. 其他主要央行同步紧缩

• 日本央行：6月将政策利率上调25bp至1%，为31年来首次重返1%水平。
• 欧洲央行：6月率先加息25bp，并宣布缩减购债规模，形成“加息+缩表”组合。
• 全球流动性：各国央行正从降息周期转向再紧缩，宽松周期或已结束。

关键信息

一、FOMC会议要点

• 利率决议：维持3.50%-3.75%，未加息。
• 声明内容：强调通胀仍高于目标，重申对物价稳定的承诺。
• 沟通方式：声明内容大幅压缩，前瞻指引弱化，强调“只给事实”。
• 点阵图：显示年内加息风险上升，年末联邦基金利率中位数为3.8%。
• Warsh新政：设立五个专项工作组，推动政策框架重构，降低政策透明度。

二、日本央行加息分析

• 加息背景：应对日元贬值与通胀内生化压力。
• 市场反应：日元汇率波动不大，市场已提前消化加息预期。
• 未来信号：市场预期年内最可能在12月加息一次，政策路径仍偏温和。

三、欧洲央行政策动向

• 加息与缩表：6月加息25bp，同步缩减购债规模。
• 经济背景：欧元区面临滞胀压力，政策重心转向压制通胀。
• 市场表现：股指未受明显冲击，体现“Sell rumors, buy facts”效应。

四、全球流动性趋势

• 宽松周期尾声：全球主要央行正同步进入再紧缩阶段。
• 资产影响：
  • 债券：收益率上行，价格承压。
  • 美元：因持有回报提升，可能阶段性走强。
  • 黄金：短期承压，但若风险资产下跌或流动性紧张，可能出现修复。
  • 商品：顺周期资产如原油、铜价可能因需求降温而下跌。
  • 科技与AI板块：仍有基本面支撑，但可能从单边上涨转为震荡行情。

大类资产定价推演（若流动性收紧超预期）

风险提示

• 海外通胀与工资压力超预期，可能推动美联储加速加息。
• 全球央行再紧缩幅度超预期，流动性收缩可能压制高估值资产。
• AI产业链资本开支与盈利兑现不及预期，影响产业趋势支撑。
• 地缘冲突推升能源价格，加剧通胀与增长压力。

报告信息

• 报告名称：《全球流动性走到哪里了？——央行加息步伐与资产定价》
• 发布日期：2026-06-21
• 作者：刘晨明、陈振威
• 机构：广发证券股份有限公司