20260622-广发证券-_广发策略_全球流动性走到哪里了_25页_4mb

全球流动性走到哪里了？——央行加息步伐与资产定价总结

核心内容概述

本文分析了当前全球流动性状况及主要央行的政策动向，重点探讨了美联储6月FOMC会议对市场的影响，以及全球其他主要央行的加息节奏对资产定价的潜在冲击。整体来看，全球流动性宽松周期可能接近尾声，各国央行正在转向再紧缩政策。

主要观点

1. 美国就业市场：非农超预期，但结构偏向防御性

• 5月非农就业新增17.2万人，显著高于预期，但就业增长主要集中在休闲酒店、地方政府和医疗保健等行业。
• 金融活动就业有所下降，显示经济结构的分化。
• 尽管CPI绝对数值较高，但核心CPI维持温和，能源项为主要推升因素，通胀压力尚未内生化。

2. 美联储6月FOMC会议：未加息，但更鹰派

• 利率维持在 $3.50% - 3.75%$，未出现加息。
• 会议释放出“更鹰”的信号，点阵图显示年内加息概率上升，前瞻指引弱化。
• Warsh新政强调减少前瞻指引，加强数据驱动决策，增加政策不确定性。

3. 全球央行加息步伐加快，流动性收紧预期增强

• 欧央行、日本央行、澳大利亚、挪威、印尼、菲律宾、南非等央行均在2026年Q2进行了加息。
• 央行加息节奏加快，流动性宽松周期或已结束，全球再紧缩趋势明显。

4. 资产价格对流动性收紧的反应

• 若流动性收紧超预期，美债收益率将上行，债券价格下跌；美元指数因持有回报提升而走强。
• 美股、黄金、铜等资产短期承压，但AI和半导体等产业仍具基本面支撑。
• 黄金在初期可能因实际利率上升而下跌，但若美股波动加大，可能迎来修复性反弹。
• 日元对加息反应有限，需更明确的政策信号才能逆转贬值趋势。

关键信息

美国非农与CPI数据

• 5月非农就业显著超预期，失业率维持在 $4.3%$。
• CPI同比维持在 $4.2%$，但环比略低于预期；核心CPI温和，未形成再通胀压力。

美联储政策变化

• 未加息，但点阵图显示年内加息概率上升。
• 会议后市场对政策不确定性上升，美元指数和美债收益率均有所上涨。
• Warsh新政成立五个专项工作组，强化数据导向，弱化预期管理。

其他央行政策动向

• 日本央行首次加息至 $1%$，但市场反应平淡。
• 欧央行重启加息并推进缩表，成为G7中首个加息的央行。
• 印尼、菲律宾、南非等新兴市场央行也加入加息行列。

资产定价推演

• 美股、美债、美元、黄金、铜等资产价格将受到流动性收紧的压制。
• AI、半导体等产业可能维持相对强势，但需关注盈利兑现情况。
• 黄金与美元的避险地位争夺将影响其价格波动，短期承压但后期存在反弹可能。

风险提示

• 海外通胀及工资压力超预期，可能迫使美联储加速加息。
• 全球央行再紧缩幅度超预期，流动性收缩可能压制高估值资产。
• AI产业链资本开支和盈利兑现不及预期，可能影响相关资产表现。
• 地缘冲突推升能源价格，加剧通胀与增长压力。

结论

全球流动性正从宽松周期向紧缩周期过渡，主要央行的加息步伐加快，市场对政策不确定性的预期上升。资产价格将面临结构性调整，需关注不同资产对利率变化的敏感性及产业基本面支撑。