20250421-东兴证券-新洋丰-000902.SZ-业绩稳健增长_产品结构优化升级_5页_463kb

报告摘要

新洋丰（000902.SZ）总结

核心内容

新洋丰作为国内磷复肥行业的龙头企业，2024年实现了稳健增长，全年营业收入达到155.63亿元，同比增长3.07%；归母净利润为13.15亿元，同比增长8.99%。公司通过优化产品结构、提升毛利率、完善产业链布局等策略，推动了业绩的持续增长。分析师对新洋丰维持“强烈推荐”评级，并调整了2025~2027年的盈利预测。

主要观点

业绩增长

营业收入：2024年实现155.63亿元，同比增长3.07%。
归母净利润：2024年实现13.15亿元，同比增长8.99%。
综合毛利率：2024年提升0.75个百分点至15.64%，成为业绩增长的重要驱动力。

产品结构优化

磷肥销量：2024年为112.90万吨，同比增长6.56%，贡献营收35.56亿元，同比增长16.45%。
常规复合肥销量：2024年为297.71万吨，同比增长3.17%，但营收下降7.97%。
新型复合肥销量：2024年为138.00万吨，同比增长22.93%，成为增长最快的产品板块，营收42.69亿元，同比增长16.48%。
新型肥料占比：从2018年的16.56%提升至2024年的31.67%，收入占比从19.65%提升至38.18%，显著推动复合肥整体毛利率提升。

产业链一体化布局

公司持续加大资本开支，重点布局磷酸铁及其上游配套项目、磷化工和磷矿资源。这些新产能的投入有助于强化公司产业链一体化优势，拓展成长空间。

盈利预测

2025~2027年净利润预测：分别为14.70亿元、16.81亿元、19.08亿元。
EPS预测：2025~2027年分别为1.15元、1.31元、1.49元。
P/E预测：2025~2027年分别为12倍、11倍、9倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

财务指标预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	15,099.87	15,563.41	16,990.28	18,627.98	20,511.04
归母净利润(百万元)	1,206.56	1,314.99	1,470.29	1,680.63	1,908.00
毛利率(%)	14%	15%	16%	17%	17%
净利率(%)	8%	8%	9%	9%	9%
ROE(%)	13%	12%	13%	13%	13%

投资评级

公司评级：强烈推荐。
行业评级：看好。

风险提示

原料单质肥价格大幅波动。
下游农产品价格大幅波动。
新建产能投放进度不及预期。

附录：分析师信息

分析师：刘宇卓
研究经验：10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部。
荣誉：2016~2018年水晶球公募榜连续入围，2017年水晶球公募榜第一名、总榜第二名，2019年新浪金麒麟新锐分析师。

交易数据

指标	数据
52周股价区间（元）	13.93-10.66
总市值（亿元）	173.15
流通市值（亿元）	157.7
总股本/流通A股(万股)	125,473/125,473
52周日均换手率	1.84

估值比率

比率	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
P/E	14.68	13.47	12.04	10.54	9.28
P/B	1.85	1.67	1.52	1.37	1.24
EV/EBITDA	9.03	8.15	6.93	5.86	4.91

总结

新洋丰在2024年实现了业绩的稳健增长，主要得益于化肥产品销量的提升和毛利率的优化。公司通过持续研发和市场推广新型肥料，显著提升了其在复合肥市场的占比，并带动整体盈利能力。同时，公司正不断完善产业链布局，为未来发展奠定基础。分析师对新洋丰维持“强烈推荐”评级，认为其具备长期增长潜力。然而，公司也面临原料和下游价格波动、新建产能进度等风险。

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