深度报告-2025-11-14-西南证券-比亚迪（002594）_需求东风拂面_深耕业务多面开花_44页_6mb

比亚迪公司研究报告核心摘要

投资建议与目标价

• 买入评级，2025年6个月目标价97.77元。
• 首次覆盖，6个月目标价为120.30元，较当前价格有13%上涨空间。

核心推荐逻辑

1. 行业渗透率创新高+政策驱动：2025年1-9月，新能源乘用车批发端渗透率达49.9%；国家政策强力扶持，如“汽车以旧换新”政策有望进一步刺激需求。
2. 技术优势垂直整合：比亚迪在行业内市占率29.4%，同比+155.6%；2025年上半年研发费用296.0亿元，同比+50.8%。
3. 出口高增长+海外加速：2025年上半年海外销量同比+150.4%，Q1-Q2整体出口增长达+128.0%。

行业趋势与公司优势

• 新能源汽车渗透率快速提升，从政策扶持迈入需求拉动阶段。
• 公司坚持垂直整合战略，覆盖新能源车、电池、半导体等全产业链。
• 海外市场加速布局，2025年上半年欧洲销量同比+286.2%，全球市占率逼近特斯拉。

关键经营数据

• 动力电池全球市占率17.8%（2025H1），同比+2.4pp。
• 2025年预计销量458.9万辆，海外销量同比+128.0%。
• 单车净利润为0.88万元，2025年上半年单车净利润0.7万元，同比下降14.5%。

财务表现

• 营收同比增长11.5%（2025年），净利润预计同比增长18.6%。
• ROE达20.9%，净利率5.3%，显著高于行业平均水平。

风险提示

• 销量不及预期风险：市场竞争加剧或公司产品技术升级不及预期。
• 原材料价格上涨：上游原材料短缺影响利润率。
• 国际地缘政治风险：海外市场布局或受贸易保护政策影响。

参考数据：新能源车渗透率、公司市占率、销量预测等核心指标在行业内均表现优异，驱动股价有望在估值修复中上行。