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晨会研究报告总结

核心内容概述

2018年6月25日的晨会研究报告分析了国际与国内市场走势、货币政策动向、贸易战影响及大类资产配置建议。报告指出，尽管市场面临外部不确定性，但政策层面的流动性宽松措施将有助于缓解市场压力，推动结构性行情发展。

主要观点

1. 市场表现

• 国际金融市场：道琼斯指数上涨0.49%，FTSE100上涨1.67%，香港恒生指数上涨0.31%，日经指数下跌0.78%。
• 国内市场：上证综指上涨0.49%，深证成指上涨1%，沪深300上涨0.44%，市场整体呈现结构性上涨，计算机、军工、有色板块表现较好，银行、石化行业略有下跌。
• 市场情绪：两市成交额创4个月新低，市场风险偏好降低，短期呈现宽幅震荡。

2. 货币政策动向

• 降准政策：中国人民银行决定自2018年7月5日起，下调存款准备金率0.5个百分点，释放资金约6-7000亿元，范围与规模均超过4月25日的降准。
• 政策意图：降准旨在缓解流动性紧张、债务违约压力及市场悲观预期，推动信用扩张，但不意味着大水漫灌。
• 货币趋势：下半年货币政策可能保持稳健中性，适度宽松，但不会显著超越名义经济增长速度。

3. 大类资产配置建议

• 股票市场：短期结构性行情为主，建议关注估值安全边际高、确定性较强的行业，如银行、非银金融、周期品龙头。
• 债市表现：降准将缓解流动性风险，利率债下行空间有限，10年期国债收益率有望降至3.4%左右。
• 汇率走势：人民币可能适度贬值，有助于实现内外均衡，但需注意避免对房地产需求端的刺激。

4. 大宗商品展望

• 短期谨慎：经济趋缓与内需偏弱背景下，大宗商品价格走势不乐观。
• 长期支撑：地缘政治紧张及美国经济过热可能支撑大宗商品价格。

关键信息

1. 中美贸易战进展

• 特朗普举措：威胁对欧盟汽车加征20%关税。
• 欧盟回应：公布1%进口总额的报复性关税清单，涉及标志性产品如李维斯牛仔裤、波旁威士忌等。
• 市场反应：欧美股市继续上涨，黄金无明显波动，风险资产表现良好。

2. 降准影响分析

• 缓解流动性风险：降准有助于缓解债务违约压力、市场悲观预期及现金流恶化行业信用风险。
• 结构性支持：对小微企业融资的支持较为有限，需结合其他金融生态措施共同推进。
• 信用扩张：降准体现为信用扩张，利率债下行空间有限。

3. 行业与个股推荐

• 6月组合：长江电力、陕西煤业、贵州茅台、水井坊、上汽集团、仁和药业、长电科技、保利地产、北新建材、四维图新。
• 中期组合：贵州茅台、水井坊、健友股份、海通证券、保利地产、杰赛科技、北新建材、苏州科达、完美世界、合力泰。
• 长期组合：正业科技、长春高新、北新建材、四维图新、贵州茅台、水井坊、海通证券、航天电器、杰瑞股份、保利地产。

评级标准

• 行业评级：推荐（超交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超交易所指数10%-20%）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于交易所指数10%以上）。
• 公司评级：推荐（超分析师覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超分析师覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（与分析师覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师覆盖股票平均回报10%以上）。

政策与经济动态

• 重大项目签约：中德智能工业发展论坛达成35.8亿元签约。
• 房地产调控：房地产行业现金流恶化，政策约束仍存，调控不会放松。
• 新能源与环保：天津推广应用新能源汽车近9万辆，中央环保督察加强排污监管。

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