20180831-东方财富证券-美的集团-000333.SZ-2018年中报点评_结构优化带动主业增长_经营质量依旧稳健_6页_964kb

美的集团2018年中报总结

核心内容概述

美的集团在2018年上半年实现了稳健增长，营业收入和净利润均同比增长。公司通过优化产品结构和加强市场布局，带动主业增长，同时通过多种激励措施和股份回购，展现了对长期发展的信心。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年H1公司实现营业收入1426.24亿元，同比增长14.60%。其中，第二季度实现营业收入728.86亿元，同比增长12.66%。
• 归母净利润：2018年H1公司实现归母净利润129.37亿元，同比增长19.66%。第二季度归母净利润76.81亿元，同比增长18.92%。
• 扣非净利润：同比增长26.37%，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 毛利率：同比提升1.93%，其中第二季度提升3.25%，主要受益于产品结构优化。
• 净利率：同比提升0.38%，受益于汇兑收益改善及费用控制。
• 销售费用率：同比上升1.82%，主要由于电商渠道扩张和销售旺季费用增加。
• 管理费用率：同比下降0.44%，反映运营效率提升。

业务板块表现

• 空调业务：暖通空调收入达638.74亿元，同比增长27.69%，其中家用空调内销量同比增长20.52%，均价提升约6%，产品结构优化效果显著。
• 消费电器：延续平稳增长，收入同比增长6.66%，主要受益于电商渠道增长33%，线上市场份额提升至20%以上。
• KUKA业务：第二季度税后利润同比增长20.8%，储备订单充沛，预计下半年将继续改善。

经营质量

• 现金流：经营性现金流净额同比下降45.21%，但公司通过提升资金使用效率和优化供应链管理，保持了稳健的现金流状况。
• 应收账款与预收账款：应收账款和票据合计同比增长23.29%，预收账款同比下降22.21%，显示公司加强了“T+3”以销定产模式，减少对下游渠道的占款。
• 在手现金：同比增长8.6%，表明公司流动性保持良好。

激励与回购

• 股权激励：推出多层次股权激励计划，包括第五期股权激励计划、第二期限制性股票激励计划、第四期全球合伙人持股计划及第一期事业合伙人持股计划，以增强核心人才与公司利益一致。
• 股份回购：公司于7月份宣布拟以不超过50元/股的价格回购不超过40亿元的社会公众股份，截至8月底已回购约18亿元，显示对公司未来发展的信心。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，预计公司2018/19/20年营收分别为2800.43亿元、3206.02亿元、3690.95亿元，归母净利润分别为209.71亿元、242.72亿元、281.75亿元，EPS分别为3.16元、3.65元、4.24元，对应PE分别为13.72倍、11.85倍、10.21倍。
• 估值比率：P/E持续下降，EV/EBITDA亦呈下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 空调增长不及预期：若空调市场需求下降，可能影响整体业绩。
• 机器人业务不及预期：KUKA业务虽有所恢复，但若未达预期可能影响公司多元化战略。
• 并购风险：公司持续进行并购活动，可能存在整合风险。

财务数据概览

财务比率分析

• 成长能力：营业收入年均增长约15%，归属母公司净利润年均增长约16%。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE保持在23%以上。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率稳步提升。
• 营运能力：总资产周转率略有下降，但应收账款和存货周转率保持稳定。

总结

美的集团2018年上半年业绩表现稳健，受益于产品结构优化、电商渠道扩张及汇率改善，推动了营收与利润的双增长。公司通过多层次股权激励计划和股份回购，进一步巩固了核心团队和市场信心。尽管存在空调增长不及预期、机器人业务及并购风险，但其经营质量及盈利预测仍显示出较强的发展潜力。整体来看，美的集团具备良好的财务基础和增长前景，建议投资者继续关注其长期价值。