双积分政策修订稿深度解读_双积分标准合理优化_指导价值凸显_18页_1mb

双积分标准合理优化，指导价值凸显

核心内容概述

2019年7月9日，工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿），对双积分政策进行了多方面的调整。此次修订旨在通过降低新能源汽车积分分值、提升单个积分价值、优化节能水平等措施，推动新能源汽车销售占比提升，实现节能减排目标。

主要观点

• 积分分值调整：新能源汽车积分公式从“0.012R+0.8”和“0.16P”调整为“0.006R+0.4”和“0.08P”，新能源汽车积分下降约30%-40%，单分价值显著提升。
• 鼓励节能降耗：政策从单纯鼓励续航里程转向促进能耗优化，提升对车型能耗的考核标准，推动企业提升节能技术水平。
• 目标值调整：提高企业平均燃料消耗量目标值，保障2020年实现5L/百公里的能耗目标，同时降低新能源乘用车和低油耗车型的倍数，增加车企降耗压力。
• 积分结转规则：调整积分结转比例，2020年NEV正积分可结转至下一年，结转比例为50%；2021年及以后，仅当企业油耗达标时允许结转。
• 政策导向：通过政策引导，促使企业加大新能源汽车生产量，以实现节能减排目标。预计2020年新能源乘用车销量将达约183万辆，加上客车和专用车销量，整体产销规模将超200万辆。

关键信息

一、积分计算公式调整

• 纯电动乘用车：积分上限由5分降至3.4分，百公里电耗要求提高，以整车整备质量为基准，计算电耗目标值。
• 插电混动乘用车：积分由2分降至1.6分，权重系数调整为统一考察燃油和电耗水平。
• 燃料电池乘用车：积分上限由5分增至6分，体现政策对燃料电池乘用车的一定倾斜。

二、燃料消耗量目标值调整

• 取消渐进式列表，采用公式计算方式，提高目标值标准。
• 例如，大众朗逸T车型在新标准下目标值由4.9L/百公里降至4.43L/百公里，降幅约10%。

三、积分倍数调整

• 新能源乘用车和低油耗车型的倍数大幅降低，新能源乘用车2021-2023年倍数分别为2.0、1.8、1.6；低油耗车型倍数分别为1.4、1.3、1.2。
• 两类车型的倍数均下调40%以上，需增加产量以弥补积分缺口。

四、积分结转规则

• 2020年NEV正积分可结转至2021年，结转比例为50%。
• 2021年及以后，仅当企业平均燃料消耗量实际值与达标值比值不高于123%时，允许结转。

五、政策目的

• 降低汽车平均燃料消耗量，实现节能减排。
• 通过提高积分要求，促使企业加大新能源汽车生产力度，推动行业可持续发展。

投资建议

• 行业前景：新能源汽车行业进入市场化阶段，政策支持明确，市场需求回暖。
• 投资标的：
  • 锂电池龙头：宁德时代（300750，未评级）
  • 增长确定性较高：鹏辉能源（300438，买入）
  • 锂电中游材料：新宙邦（300037，增持）、当升科技（300073，增持）
  • 三元前驱体一体化布局企业：格林美（002340，买入）、华友钴业（603799，买入）
• 估值切换：目前板块估值在25倍左右，2020年行业将进入量升价稳时期，估值有望切换至20倍以内，迎来投资机会。

风险提示

• 政策变动风险：修正案仍处于征求意见稿阶段，存在变动可能性。
• 市场需求风险：新能源汽车需求不达预期。
• 产业链风险：终端涨价、产业链盈利下滑。

附录说明

• 积分计算标准：对纯电动、插电混动等车型的积分计算公式进行了详细对比。
• 车型积分数据：列出多款主流车型的积分计算结果，显示大部分车型已达标。
• 燃油车积分测算：新标准下，燃油车负积分规模将大幅增加，预计2020年燃油负积分将突破500万。

结论

此次双积分政策修订，通过优化积分计算方式、提升积分价值、强化节能要求，推动新能源汽车产业发展，实现节能减排目标。同时，政策调整将促进新能源汽车销量增长，为行业提供长期发展保障。投资建议关注具备技术优势和增长潜力的新能源汽车产业链企业。