20170212-中泰证券-新三板医疗健康行业2017年度投资策略报告_分化中寻找结构性机会_42页_1mb

新三板医疗健康2017年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了新三板医药行业在2016年的整体表现及2017年的投资机会，指出医药行业增速趋稳，但新三板医药行业成长性高于整体水平。同时，报告强调了新三板医药企业面临政策压力，分化加剧，但其中仍存在结构性机会，特别是外包服务、创新药、医疗器械和服务领域。

主要观点

• 行业背景与增长趋势：医药行业整体增速稳定在10%左右，但新三板医药企业2016年上半年营收和净利润分别增长17.99%和14.32%，表现出良好的成长性。
• IPO与终止挂牌：新三板医药企业中，拟申报IPO的企业数量增加，同时终止挂牌的企业也呈上升趋势，显示市场分化加剧。
• 资本运作活跃：定增和并购活动频繁，2011-2016年累计募资169亿元，且2015年和2016年并购案例数及金额均有所增长。
• 结构性机会：建议关注外包服务、创新药、医疗器械和服务领域的细分市场，这些领域具有较高的技术壁垒和市场需求。

关键信息

行业基本状况

• 上市公司数：622家
• 行业股份总量：285.99亿股
• 行业流通股份：109.69亿股

投资要点

• 医药行业增速趋稳，预计未来收入增速维持在10%左右。
• 新三板医药企业2016年上半年营收和净利润分别增长17.99%和14.32%，高于整体医药工业增长水平。
• 579家新三板医药企业中，24家拟申报IPO，11家终止挂牌，显示市场分化加剧。
• 定增和并购活跃，2011-2016年累计募资169亿元，定增规模呈上升趋势。

重点公司推荐

• 垭艺生物 (835066.OC)
• 华韩整形 (430335.OC)
• 可思口腔 (830938.OC)
• 百傲科技 (430353.OC)
• 达瑞生物 (832705.OC)
• 菲鹏生物 (838391.OC)
• 成大生物 (831550.OC)

风险提示

• 政策不确定性风险
• 产品质量风险
• 知识产权风险

结构性机会分析

外包服务

• 外包服务贯穿药品生命周期，国内需求快速上升。
• CRO和CMO行业具有独特优势，发展潜力大。

创新药

• 创新为王，重点关注生物药领域，挖掘“重磅炸弹”。
• 国内生物药CAGR约为26%，占药品销售额比重呈上升趋势。

医疗器械

• 建议关注PET-CT、分子诊断、手术机器人、心脏介入治疗器械、组织再生和修复材料、养老康复智能设备等细分领域。
• 医疗器械市场规模持续扩大，发展前景广阔。

医疗服务

• 建议关注专科连锁医疗机构、第三方医疗服务机构（如独立医学实验室、影像中心）和医疗信息化建设。
• 医改推进催生服务大市场，医疗服务需求增加。

流动性与估值

• 流动性困境依旧，建议关注有IPO预期的低估值稳健型企业与成长确定型企业。
• 市值大于6亿且PE处于0~25倍的医药做市企业共18家，其中4家市盈率低于15倍。

定增与并购

• 定增规模呈上升趋势，部分定增破发的做市企业值得关注。
• 2015年、2016年新三板医药企业主动并购案例数分别为17、20，总投资金额分别为6.1亿、9.0亿，平均投资金额为3568万、4507万。

结论

• 新三板医药行业面临政策压力和市场分化，但存在结构性机会。
• 建议投资者关注具备IPO预期的优质企业及高成长性领域，如外包服务、创新药、医疗器械和服务。
• 流动性不足仍是新三板面临的问题，需综合考虑基本面和流动性指标。