20260522-五矿期货-纯碱_SA2609向下仍有空间_5页_691kb

纯碱专题报告总结

核心内容

本报告分析了2026年纯碱市场走势，重点探讨了供需结构、价格走势、库存变化及生产策略等方面的影响因素。综合来看，纯碱市场面临下游需求疲软和供应压力回升的双重挑战，预计SA2609合约仍有向下空间。

主要观点

1. 供应端分析

• 短期扰动与长期趋势博弈：5月纯碱行业集中检修，周度产量损失达18.33万吨，但长期产能投放周期对冲了季节性减量。
• 阿拉善天然碱项目达产：远兴能源旗下博源化工的阿拉善天然碱项目一季度已实现达产，低成本货源持续流入市场，推动行业总产量维持高位。
• 检修计划逐步减少：随着6月份检修企业减少，行业供应压力将再度回升，导致纯碱供应端趋于紧张。

2. 需求端分析

• 浮法玻璃开工率走低：国内浮法玻璃开工率全面下滑，玻璃厂因资金紧张选择冷修，导致重碱需求持续萎缩。
• 出口表现有限：虽然一季度出口量同比增长，但出口基数有限，无法有效对冲国内需求下滑。
• 轻碱需求减弱：5月轻碱出口订单走弱，社会库存增加，轻碱需求环比减弱，企业出货压力加大。

3. 价格走势分析

• 纯碱2609合约价格阴跌：截至5月20日，SA2609合约价格回落至去年12月低点，显示市场信心不足。
• 轻重碱价差缩小：轻重碱价差维持在100元/吨左右，反映市场供需失衡，价格承压。

4. 生产毛利与工艺利润分化

• 工艺利润分化明显：联产法企业因副产品氯化铵价格上涨，综合利润较氨碱法企业有所修复。
• 降价销售倾向增强：随着检修结束，联产法企业可能因库存压力加大而倾向于降价销售，进一步压制现货价格。

5. 库存变化

• 社会库存高位运行：春节后社会库存长期维持在180万吨左右，去库进程缓慢。
• 轻碱库存达到历史极值：轻碱库存已升至100万吨，显示市场供需失衡。
• 厂内库存持续增加：纯碱厂内库存和轻碱库存均呈上升趋势，显示企业出货困难。

关键信息

• 纯碱2609合约价格走势：SA2609合约价格持续下跌，5月检修季未带来预期反弹，反而加深了市场疲弱。
• 供应端数据：2026年5月纯碱周度产量损失显著，但阿拉善天然碱项目推动行业总产量高位运行。
• 需求端数据：浮法玻璃开工率持续走低，轻碱出口订单减弱，导致企业出货压力增大。
• 库存数据：社会库存和厂内库存均处于高位，轻碱库存达到历史极值。
• 生产毛利变化：联产法企业因副产品利润支撑，具备一定的降价承受空间，而氨碱法企业则面临更大压力。
• 策略建议：在缺乏宏观及产业政策逆周期调节的情况下，建议保持偏空思路，关注逢高布局空单的机会。

结论

纯碱市场短期内面临下游需求疲弱与供应压力回升的双重挑战，行业整体价格重心下移，呈现阴跌走势。在供需失衡的背景下，工艺利润的分化进一步加剧了价格下行压力，SA2609合约仍有向下寻找支撑的空间。建议投资者关注市场走势，采取谨慎策略，以应对可能的进一步下跌风险。