深度报告-20230801-国盛证券-安靠智电-300617.SZ-高筑技术壁垒_变革城市电力系统_33页_2mb

安靠智电（300617SZ）2023年研究报告核心要点

• 公司概况：技术领先民企
  三兄弟家族控制，2006年成立聚焦电缆连接件研发。核心业务覆盖四大赛道：电缆连接件、GIL系统、智慧模块化变电站、光储充一体化。
  GIL产品为公司龙头，2022年营收占比322%，毛利率601%；电缆连接件为传统优势业务，25年增长潜力明显；智慧模块化变电站24年市场份额预计28亿元。

• 财务亮点：增长质量兼优
  19-22年营收、净利润CAGR均约34%，2021年因大单增长实现营收524%、利润509%的爆发式增长。
  综合毛利率稳定在核心业务超50%，费用率持续下降，经营性现金流稳步抬升，负债率整体维持低位。
  2022年营收773亿，净利润151亿，期间费用率190%，毛利率435%。

• 市场空间：城市电网变革的核心使能者
  GIL市场在电力入地改造下释放2117亿元；智慧模块化变电站2024年市场规模约28亿元；光储充一体化技术助力新型电力系统场景。

• 投资逻辑：估值驱动要素
  技术壁垒：全球唯一掌握220kV"三相共箱"GIL技术，专利30项。
  市场需求：能源转型背景下，GIL作为新型电力系统的高增长技术切口，同时开拓智慧模块化变电站新空间。
  估值支撑：PE从2023年的24倍降至2025年13倍，维持"买入"评级。

• 风险因素：关键敏感点
  电网投资不及预期，新业务产能投放进度，核心技术人员流失，宏观政策调整。

首次覆盖，买入评级。