20221028-南华期货-黑色金属策略周报_信心崩塌_下跌中继_72页_4mb

黑色金属策略周报总结

核心内容

2022年10月28日发布的黑色金属策略周报指出，当前市场整体信心不足，黑色系商品价格持续下跌，呈现下跌中继的态势。报告主要围绕螺纹钢、热轧卷板和铁矿石等品种进行分析，并对行业供需、价格走势、风险因素等进行了详细解读。

各品种简述及策略

螺纹钢

• 周观点：RB2301合约短期内震荡向下运行，逢高做空。
• 逻辑：螺纹钢价格连续下跌，跌破前期低点，创下近两年新低。产量增加，库存减少，表需略微回升，但市场信心依然低迷，贸易商主动去库存。北方疫情扩散，钢厂未停产却主动降价，基差收窄，跌势可能难以止住。房企资金和信心不足，对新开工需求长期压制，市场预期尚未扭转。
• 供应：产量增加5.83万吨至305.02万吨。
• 需求：表需增加2.87万吨至324.96万吨。
• 库存：厂内库存减少5.06万吨至200.51万吨，社会库存减少14.88万吨至419.07万吨，总库存减少19.94万吨至619.58万吨。
• 风险因素：地缘政治事件、房地产政策超预期收紧、限产政策大幅变化、铁矿调控超预期、基建稳增长需求不及预期、疫情反复。

热轧卷板

• 周观点：HC2301合约短期内震荡运行，可作为对冲空配。
• 逻辑：热卷价格连续下跌，卷螺差继续修复。产量有所回落，库存继续回落，表需略微回升。市场成交一般，但热卷成交量好于螺纹钢，低价投机需求旺盛。减产预期加强，原料价格或进一步下探。
• 供应：产量减少3.64万吨至311.85万吨。
• 需求：表需增加2.21万吨至321.37万吨。
• 库存：厂库减少1.36万吨至83.97万吨，社库减少8.16万吨至246.54万吨，总库存减少9.52万吨至330.51万吨。
• 风险因素：地缘政治事件、限产政策大幅变化、价格监管、疫情反复。

铁矿石

• 周观点：I2301合约短期内震荡运行，等待反弹至高位再空。
• 逻辑：铁矿石价格冲高回落，外盘价格下跌至80美元，连铁跌破650支撑位，破位下行。部分空头资金转空铁矿，增仓较多。废钢价格回落，市场负反馈预期增强。基本面矛盾不大，发运和到港季节性回升，铁水产量阶段性见顶，库存在历年正常水平。
• 供应：7大矿山周度发运增加139.5万吨至255.15万吨。
• 需求：铁水产量减少2.1万吨至238.05万吨。
• 库存：钢厂厂内进口矿库存增加58.05万吨至4305.93万吨，45港库存减少86.27万吨至12912.76万吨。
• 风险因素：成材需求不及预期、环保限产执行情况、国内政策因素、港口库存累库情况、海外复产节奏。

行业分析

钢材

• 价格和估值跟踪：
  • 现货区域价差：上海螺纹与北京螺纹价差、上海螺纹与北京热卷价差、上海螺纹与沈阳螺纹价差、上海螺纹与沈阳热卷价差。
  • 基差：螺纹01合约基差为270元/吨，热卷01合约基差为180元/吨。
  • 月间价差：螺纹10-01月差为-120元/吨，热卷10-01月差为-130元/吨。
  • 盘面利润：螺纹盘面利润为40元/吨，热卷盘面利润为-78元/吨。
  • 卷螺差：卷螺差（期货主力）为40元/吨，卷螺差（现货）为-50元/吨。
  • 比价：螺纹铁矿比为5.588，螺纹焦炭比为1.403，螺纹焦煤比为1.813，焦炭铁矿比为3.984，焦炭焦煤比为1.292，焦煤铁矿比为3.082。

铁矿石

• 价格和估值跟踪：
  • 现货价格：I2301主力合约价格为624.50元/吨，日照卡粉为805元/吨，日照PB粉为805元/吨，混合粉为805元/吨，巴混为805元/吨，纽曼粉为774元/吨，超特粉为853元/吨。
  • 基差：铁矿石01合约基差为270元/吨。
  • 期权数据：隐含波动率为35.27%，20日历史波动率为25.75%，隐历差为9.52%，主力平值看涨隐含波动率为31.26%，主力平值看涨IV涨跌幅为-1.80%，主力平值看跌隐含波动率为30.55%，主力平值看跌IV涨跌幅为-3.50%。
  • 情绪指标：期权情绪指数为5（中性）。

废钢

• 价格和估值跟踪：
  • 价格价差：沙钢重三价格为2398元/吨，铁水成本为2754元/吨，铁水-废钢价差为356元/吨。
  • 成本利润：长流程螺纹成本为3923元/吨，长流程螺纹吨钢利润为-67元/吨，独立电炉螺纹成本为3903元/吨，电炉螺纹吨钢利润为-57元/吨。
  • 供给：钢厂废钢到货量为16.22万吨。
  • 需求：钢厂废钢日耗为23.64万吨。
  • 库存：全国钢厂废钢库存为288.29万吨，钢厂废钢平均可用天数为12.46天。

后市预测

• 环比：四季度钢铁需求边际好转，产量下降，供需关系有所改善，库存加快去化。
• 同比：四季度需求增幅低于供给增幅，库存去化不如去年。
• 全年：需求减量高于供给减量，库存压力大，供需关系未实质性好转。

行业展望

• 供给展望：政府将继续进行钢铁产能治理，保持政策连续性和稳定性，巩固粗钢产量压减成果，促进钢铁行业高质量发展。
• 下游展望：
  • 房地产：四季度房地产行业下行态势难改，预计明年逐步企稳，但“房住不炒”基调不变。
  • 基建：今年基建投资较高，但实物工作量滞后，四季度仍是稳经济的主要抓手，明年投资预计延续增长。
  • 汽车：四季度汽车产销维持高位，但燃油车购置税减半政策退出可能影响明年销量。
  • 家电：四季度需求疲弱，预计明年年初有所好转，对家电持谨慎乐观态度。
  • 工程机械：需求回落较大，四季度随着基建发力，挖掘机需求有望边际好转，但整体需求仍弱。
  • 造船：2022年板材消费总量约900万吨，2023年预计增长至950万吨。
  • 无取向硅钢：新能源车领域保持高增长，年底家电促销可能带来需求边际反弹。
  • 取向硅钢：国家电网特高压建设及新能源发电匹配变压器等项目需求旺盛，预计四季度及明年需求稳中向好。

风险因素

• 宏观因素：房地产政策超预期收紧、基建稳增长需求不及预期、疫情反复。
• 政策因素：限产政策大幅变化、铁矿调控超预期。
• 市场因素：成材需求不及预期、海外复产节奏、地缘政治事件。
• 情绪因素：市场预期差、情绪指数中性。

总结

• 当前黑色系商品价格持续下跌，市场信心脆弱，价格跟随宏观预期波动。
• 螺纹钢和热卷价格均下跌，但热卷成交量好于螺纹钢。
• 铁矿石价格下探，但基本面矛盾不大，需关注市场预期差。
• 供应端呈现增长趋势，但需求端疲弱，库存去化压力仍存。
• 风险因素包括房地产政策、疫情反复、限产政策、海外复产节奏等。
• 市场情绪中性，投资者应谨慎对待，逢高做空为主，观望为辅。