20240729-中泰证券-宁德时代-300750.SZ-24年上半年业绩符合预期_单位毛利基本稳定_3页_432kb

报告摘要

宁德时代2024年上半年业绩总结

核心内容概述

宁德时代在2024年上半年发布了其半年报，整体业绩表现符合市场预期。尽管营收同比下降，但归母净利润和扣非净利润均实现增长，反映出公司在盈利能力上的稳定性。同时，公司动力电池出货量保持增长，市占率进一步提升，展现出强大的市场竞争力。

主要财务数据

2024年半年报关键数据

营业收入：1667.7亿元，同比下降11.9%
归母净利润：228.7亿元，同比提升10.4%
扣非净利润：200.5亿元，同比提升14.3%
2024Q2营收：870.0亿元，环比提升9.1%
2024Q2归母净利润：123.6亿元，环比提升17.6%
2024Q2扣非净利润：108.1亿元，环比提升16.9%

电池出货情况

2024H1动力+储能电池出货量：205GWh，同比增长约20.6%
2024Q2出货量：110GWh，环比增长15.8%
单位毛利：2023H1为0.20元/wh，2023全年为0.20元/wh，2024H1为0.19元/wh，基本稳定

盈利预测与估值

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	328,594	400,917	389,347	429,421	492,399
净利润	30,729	44,121	52,674	64,880	77,368
每股收益	6.99	10.03	11.97	14.75	17.59
P/E	26	18	15	13	10
P/B	4.9	4.1	3.3	2.6	2.1

投资评级

评级：买入（维持）
预期相对基准指数涨幅：15%以上

市场表现与市占率

当前股价：184.53元
市值：811,712百万元
流通市值：718,717百万元

市占率提升情况

2024H1国内动力电池市占率：46.4%，同比提升3.0个百分点
2024H1三元电池市占率：68.0%，同比提升6.4个百分点
2024H1铁锂电池市占率：37.2%，同比提升2.1个百分点
2024年1-5月全球动力电池市占率：37.5%，同比提升2.3个百分点

折旧与产能分析

2024H1平均单wh折旧：超5分钱，处于历史较高水平
2024H1产能：323GWh，年化646GWh，较2023年底提升94GWh
2024H1产能利用率：65.3%，处于过去几年较低水平
未来展望：随着产能利用率提升，单wh折旧有望显著下降

风险提示

下游需求不及预期
市场竞争加剧
产品价格下降超预期
产能扩张不及预期

财务比率分析

指标	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	22.9%	26.5%	27.6%	28.4%
净利率	11.7%	14.2%	15.9%	16.5%
ROE	20.1%	19.3%	19.1%	18.4%
ROIC	14.3%	15.4%	15.3%	15.3%
资产负债率	69.3%	64.3%	61.2%	58.5%
债务权益比	105.7%	88.6%	78.2%	69.1%
流动比率	1.6	2.0	2.3	2.5
速动比率	1.4	1.8	2.1	2.4
总资产周转率	0.6	0.5	0.5	0.5
应收账款周转天数	55	57	51	48
应付账款周转天数	123	142	131	128
存货周转天数	71	55	51	50

投资建议

公司地位：作为全球动力电池行业龙头，宁德时代具备较强的市场竞争力和增长潜力。
盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为526.7亿、648.8亿、773.7亿，对应PE估值分别为15倍、13倍、10倍。
估值趋势：随着盈利能力提升和估值下降，公司投资价值持续增强。

总结

宁德时代2024年上半年业绩基本符合预期，尽管营收出现下滑，但归母净利润和扣非净利润均实现增长，体现出公司在成本控制和盈利能力方面的稳健表现。同时，动力电池出货量和市占率均有所提升，表明公司在市场中的竞争力持续增强。随着产能利用率的提高，折旧成本有望下降，进一步提升盈利空间。基于其行业地位和未来增长潜力，中泰证券维持“买入”评级，预计未来6~12个月内公司股价将跑赢基准指数。投资者应关注行业需求变化、市场竞争加剧以及公司产能扩张情况等风险因素。

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