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东吴证券晨会纪要总结（2026-07-02）

核心内容概述

东吴证券2026年7月2日晨会围绕宏观经济、资产配置、固收市场、行业分析及基金配置建议等方面进行了深入探讨，整体市场情绪偏谨慎，但部分板块表现强劲。

主要观点与关键信息

宏观经济与资产配置

• 国内经济：处于“去地产化增长”阶段，仍需政策支持。预计Q2为全年最低点，Q3、Q4将逐步回升。
• 海外动态：美元指数走强至2025年5月以来高位，主要因美元信用修复和风险溢价回落。短期美元指数维持震荡偏强，中期可能阶段性走弱，长期上行空间有限。
• A股市场：受海外流动性收紧压制，情绪偏弱，但交投活跃，成交额维持三万亿以上。三季度初可能启动对全球流动性定价的修正，市场有望向上。
• 大类资产配置：A股大盘指数震荡，恒生科技低位震荡，国债市场震荡偏强，黄金低位盘整，美股双向波动加剧，但中期健康。

固收市场与政策工具

• 资金面：6月央行MLF加量续作，跨季后资金面边际改善，但是否转松仍存不确定性。
• 隔夜逆回购：央行推出隔夜逆回购操作品种，成为未来核心政策利率工具。尽管操作利率低于7天期逆回购利率，但“似降非降”，LPR未必下调。
• 债券市场：10年期国债收益率窄幅震荡，全周下行约1bp至1.723%。美债收益率全周下行超10BP至4.37%，美元指数上涨约0.57%。
• 绿色债券：本周共发行44只绿色债券，规模约288.71亿元，较上周增加37.51亿元。二级市场成交额775亿元，增长131亿元。
• 二级资本债：本周发行7只，规模160亿元，二级市场成交额2642.95亿元，较上周减少262.32亿元。

行业与个股推荐

• 博雷顿（01333.HK）：专注矿山场景，新能源宽体自卸车领跑者。预计2026-2028年营收增长分别为73.2%、91.3%、38.0%，归母净利润有望扭亏。给予“买入”评级。
• 维科转债（123274.SZ）：预计上市首日价格在135.54~150.23元之间，中签率约0.0019%。建议积极申购。
• 宜化转债（127114.SZ）：预计上市首日价格在130.77~145.17元之间，中签率约0.0149%。公司为磷煤一体化国内领军企业，建议积极申购。

市场行情与基金配置建议

• ETF资金流向：科技板块资金持续流入，宽基ETF资金流出。证券板块资金流入，显示资金关注力度提升。
• 基金配置建议：选择积极进取型和多元均衡型ETF组合，关注科技板块中长期表现。注意监管风险及资金轮动节奏。

风险提示

1. 宏观经济风险：政策出台节奏不及预期，美联储货币政策变动超预期，经济基本面变化超预期。
2. 市场波动风险：海外地缘政治风险未解除，大宗商品价格波动，科技板块监管风险。
3. 债券市场风险：正股退市、信用违约、流动性收紧、权益市场超跌。
4. 公积金改革风险：房地产市场变化、改革政策推进不及预期、改革效果不及预期。
5. 投资风险：模型失效、政策不确定性、市场情绪波动。

总结

本次晨会主要聚焦于国内外宏观经济走势、美元指数变动、国内“去地产化增长”背景下的公积金改革逻辑、固收市场动态及行业推荐。整体来看，市场情绪偏谨慎，但科技板块表现强劲，资金持续流入。预计三季度初可能迎来流动性定价修正，市场有望向上。建议投资者关注科技板块及合理配置ETF组合，同时留意政策风险和市场波动。