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晨会纪要核心内容总结：

重点推荐

1. 资产配置建议（2025/05/19-2025/05/23）

   • 全球股市多数下跌，港股逆势上涨；大宗商品中黄金、铜上涨，原油与工业品期货小幅回落。
   • 美元指数下跌，非美货币升值，人民币对美元升至7.20下方。
   • 国内经济刺激政策或于5-6月集中出台，推动消费预期回暖，对冲出口下行风险。
   • 中游制造业有望受益于原料成本下降，关注下游补库存及行业龙头的价格传导能力。

2. 乳制品行业深度分析

   • 原奶价格周期受产能、需求及进口影响，2021年9月后连续三年下跌，行业亏损面超80%。
   • 2024年生鲜乳产量同比下降28%，奶牛存栏量减少45%，产能持续去化。
   • 2025年奶价或于下半年企稳，因供需格局改善、进口量下降及政策推动需求边际回暖。
   • 投资建议关注头部牧业公司（现代牧业、优然牧业）及乳企（伊利股份、新乳业），预计奶价回升将改善乳企盈利能力。

财经要闻

• 特朗普关税政策：威胁对欧盟征收50%关税，可能引发市场波动，若欧盟建厂或可延期。
• 日本通胀数据：4月核心CPI同比上涨35%，创历史新高，显示经济韧性。
• 中印尼合作：签署本币结算谅解备忘录，扩大合作至资本和金融账户，推动双边货币金融合作。
• 中印尼会谈：强调深化“一带一路”合作，推进绿色低碳制造业转型，拓展新能源、数字经济等领域的合作。

市场数据

• 国内权益市场：周期板块领涨，医药生物、有色金属涨幅显著；计算机、通信等板块下跌。
• 利率与汇率：1年期中债国债收益率下行0.27BP，10年期上行41.5BP；10年期美债收益率上行8BP，日债收益率飙升10.7BP。
• 商品价格：原油震荡调整，螺纹钢、铁矿石价格下跌；离岸人民币对美元升值0.52%，日元升值2.33%。
• 股市表现：上证指数、创业板指数下跌，恒生指数上涨；美国三大股指均下滑，欧洲市场跌幅显著。

风险提示与注意事项

• 需关注关税政策不确定性及国内价格走弱对行业的影响。
• 乳企需应对原材料成本波动及产能调整节奏，宏观经济需求可能不及预期。
• 报告数据为预测及历史回顾，存在偏差风险，具体市场变化需结合后续政策与经济数据。

投资策略

• 短期内政策宽松或告一段落，利率下行空间有限，长期看利率上行动能较弱。
• 建议关注中游制造环节及乳制品行业结构性机会，警惕国际局势对出口的冲击。