20260317-东证期货-山东锌下游调研_冲突暗涌_出口变局渐进_19页_2mb

山东锌下游调研总结

核心内容概述

本报告基于对山东潍坊、淄博地区镀锌和氧化锌企业的实地调研，分析了锌下游产业的运行状况、出口形势及行业发展趋势。整体来看，锌下游产业面临出口承压、原料紧张、利润微薄等多重挑战，同时，地缘政治和反倾销政策对出口形成冲击，行业内部竞争加剧，部分企业开始寻求海外扩张。

主要观点与关键信息

1. 镀锌彩涂出口主要用于民用建筑，海外锌层厚度要求趋严

• 出口用途：主要应用于民用建筑，如铁皮屋、围栏、立柱等，而非基建领域。
• 海外标准：印尼、泰国等地锌层厚度要求为 $60\sim 70\mathrm{g / m^2}$，南非亦有上升趋势。
• 国内标准：国内镀锌产品锌层普遍偏低，冠县企业约为 $20\mathrm{g / m^2}$，博兴企业则低于 $10\mathrm{g / m^2}$。
• 出口趋势：过去五年出口镀锌板卷持续增长，但近期因地缘冲突和运费上涨，出口稳定性受到挑战。

2. 大中小厂订单分化，原料库存普遍偏低

• 产能与订单：
  • 中大型企业基本维持满产，订单同比持平。
  • 出口型企业排单普遍在一个月以上，部分订单后置释放。
  • 中小厂订单压力较大，尤其受去年买单出口政策影响。
• 库存策略：
  • 原料库存普遍偏低，以刚需为主。
  • 成品库存多用于待发货订单，实际参考意义有限。
• 利润现状：
  • 镀锌和氧化锌行业利润空间微薄，部分企业已接近盈亏平衡。
  • 镀铝锌产品利润相对较高，但出口需求趋于饱和。

3. 出口受地缘冲突与反倾销双重压力

• 地缘冲突：美伊冲突影响中东市场，客户联系困难、发货推迟，库存堆积。
• 反倾销影响：
  • 巴西反倾销税 $200\sim 650$ 美元，越南反倾销税超 $30%$。
  • 部分企业尝试转移市场至印尼、坦桑尼亚等地，但成本和地缘不确定性仍影响出口利润。
• 替代市场：欧美日韩等地区出口订单有所增长，可能部分填补中东需求缺口。

4. 氧化锌行业面临内卷与出海挑战

• 行业现状：
  • 原料紧张，锌价波动对利润影响显著。
  • 轮胎行业需求增速放缓，陶瓷等下游需求拖累行业。
• 出海趋势：
  • 东南亚市场已基本饱和，印尼因距离较远暂存空间。
  • 国内产能扩张意愿低迷，若原料问题无法缓解，行业可能面临新一轮洗牌。
• 高端产品：活性氧化锌产能有限，高端产品仍具稀缺性。

总结与展望

短期与中期展望

• 短期：锌下游出口仍具韧性，但存在不确定性，需关注中东订单萎缩及欧美日韩需求是否能填补缺口。
• 中期：出口承压信号渐显，地缘冲突与反倾销政策持续影响。
• 远期：若原料紧张问题无法缓解，国内产能或进一步缩减，行业面临洗牌。

交易策略建议

• 单边策略：短期做好仓位管理，中期关注回调买入机会。
• 套利策略：月差方面以观望为主。
• 内外盘策略：中线维持内外正套思路。

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势波动可能进一步冲击出口。
• 调研样本局限性：样本企业以中大型为主，对中小厂情况覆盖有限。
• 政策不确定性：反倾销政策与出口政策可能对行业产生持续影响。

行业趋势与政策影响

• 原料端：锌精矿加工费受季节性提产与地缘因素影响，难以明显回升。
• 成本端：原料成本占总成本 $95%$ 以上，锌价波动直接影响企业利润。
• 出口端：欧美日韩等地区需求增长，可能对出口形成一定支撑。
• 政策端：反倾销政策对部分市场造成短期停滞，但企业正尝试通过出海缓解压力。

行业数据与图表参考

• 图表1：山东镀锌企业对重点问题的答复。
• 图表2 & 3：SMM初端下游原料与成品库存。
• 图表4：SMM镀锌板月度开工率。
• 图表5：次氧化锌系数持续上升。
• 图表6~8：镀锌、镀铝锌、彩涂及涂镀板卷成品情况。
• 图表9~11：国内七地锌锭社库与LME锌库存。

附：调研企业概况

【分析师信息】

• 分析师：魏林峻，高级分析师（有色金属）
• 从业资格号：F0311542
• 投资咨询号：Z0021721
• 邮箱：linjun.wei@orientfutures.com

【免责声明】

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