20180829-广发证券-潍柴动力-000338.SZ-18年中报点评_上半年业绩同比大增66_有望持续受益重卡高端化_5页_599kb

报告摘要

潍柴动力在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长13.8%和65.8%，其中母公司贡献了主要业绩。公司通过重卡行业的景气度提升和产品结构优化，进一步巩固了其在重卡发动机市场的领先地位，并有望持续受益于行业高端化进程。

业绩表现强劲：公司上半年实现营业收入822.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润43.9亿元，同比增长65.8%。第二季度业绩增长更为显著，营收同比增长15.3%，归母净利润同比增长68.2%，毛利率和净利率分别提升。
重卡市场景气度超预期：上半年重卡销量稳定性高于市场预期，公司通过有效费用管控提升了盈利水平。
重卡发动机销量增长：公司销售重卡用发动机19.4万台，同比增长8.9%，市场占有率28.9%，保持行业领先地位。其中，大排量发动机（12/13L）销售11.4万台，同比增长12.9%，特别是WP9H/WP10H发动机销量同比增长260.8%。
排量升级趋势明显：随着重卡行业向高端化发展，公司大排量发动机渗透率提升，有助于进一步提高市占率和盈利能力。
投资建议：公司作为重卡发动机龙头，未来盈利潜力被看好。预计2018-2020年EPS分别为1.0、1.1、1.2元，对应PE分别为7.8、7.2、6.8倍，给予“买入”评级。
估值合理：当前估值已反映对未来的悲观预期，具备投资价值。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	931.84	1515.69	1733.56	1877.20	1999.94
归母净利润（亿元）	35.96	91.78	114.37	122.38	129.94
EPS（元/股）	0.61	0.85	1.01	1.09	1.16
P/E	16.3	10.2	7.8	7.2	6.8
P/B	1.2	1.8	1.4	1.2	1.1
EV/EBITDA	4.9	3.4	2.3	1.8	1.2

上半年销售总量：19.4万台，同比增长8.9%
市场占有率：28.9%，保持业内领先
大排量发动机销售：11.4万台，同比增长12.9%
- WP13：2.2万台，同比增长6.7%
- WP9H/WP10H：3.04万台，同比增长260.8%

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