20241012-浙商证券-宏观专题研究_财政政策后续加力会怎样__3页

财政政策后续加力分析总结

本文为宏观专题研究报告，分析2024年10月12日国新办新闻发布会上财政部就财政政策加力进行的相关解读，并对后续影响作出判断。核心观点如下：

核心观点

财政政策加力主要是为了弥补预算缺口，并未大幅拉动总需求。增量政策的推进既有短期因素，亦包含中长期考量。股票市场可能因财政刺激的落实而提升风险偏好，债券市场则预计短期内保持震荡走势。

一、财政政策加力目的及预算缺口判断

本次财政政策调整的主要目的是填补年内预算缺口，而非大规模拉动总需求。根据分析，2024年广义财政收支与预算偏离度预计接近3万亿元。

• 一般公共预算缺口：截至2024年8月，一般公共预算累计赤字达2.61万亿元，预计全年赤字规模与预算存在约2万亿元缺口。
• 政府性基金缺口：预计全年政府性基金收入偏离预算值或超1万亿元，资金缺口约为0.5万亿元。

二、增量政策组合

财政增量政策预计以以下措施组合为主：

• 调升赤字
• 发行超长期特别国债
• 新增地方政府专项债额度

这些组合旨在综合平衡一般公共预算与政府性基金的收支缺口。

三、地方债务限额提升

报告指出，财政支持将主要用于化解地方存量隐性债务，并将于人大常委会授权后实施。地方专项债中约20%用于存量政府投资项目，有助于缓解短期还款压力，稳定“三保”（保基本民生、保工资、保运转）。

四、增量财政用途的多元性

尽管财政政策用途多元，但核心仍是保障基层“三保”支出。2023年，“三保”支出约占可用财力的50%-80%，为刚性支出范围。

此外，财政政策还将支持：

• 国有大型银行补充资本
• 房地产市场的平稳
• 学生奖优助困，促进消费

五、对市场的影响

• 股票市场：若财政刺激有效落地，“三保”资金强化、风险化解有望提升市场信心。
• 债券市场：
  • 短期：10年期国债收益率预计呈现震荡走势。
  • 中长期：大规模财政刺激拉动总需求，方能逆转债市逻辑。

六、风险提示

需关注以下风险因素：

• 国际局势动荡可能带动外需改善，减少国内财政刺激的必要性。
• 财政政策落实不及预期或超预期增支可能带来债务压力。

总结

当前财政政策通过债务置换、补充流动性、优化财政支出结构等手段，平衡收入支出难局面。短期着力于“三保”与基层财政纾困，中长期将推动区域经济高质量发展与债务风险化解。市场方面，股票信心可望提振，债券市场则需等待大规模总需求刺激政策出台，方能重构逻辑。