20210520-第一财经研究院-高频数据看宏观_4月外需拉动生产向好_消费和投资尚不及疫情前增长水平_10页_1mb

第一财经研究院高频数据看宏观总结

核心内容概述

本报告基于2021年5月12日至18日的高频数据，分析了中国宏观经济运行情况。总体来看，经济复苏势头持续，但存在不均衡现象，外需拉动生产向好，而内需尤其是服务业仍显不足。同时，货币政策保持平稳，企业部门和居民部门的表现亦呈现分化趋势。

主要观点

1. 宏观经济复苏不均衡

• 生产活动持续向好：4月工业增加值两年平均增速较3月加快0.6个百分点，制造业表现尤为突出。
• 外需拉动显著：4月工业品整体出口交货值两年平均增速优于疫情前水平，高技术和医药制造业表现尤为强劲。
• 内需恢复缓慢：社会消费品零售总额两年平均增速较3月下降2个百分点，比2019年4月低2.9个百分点；服务业尤其是餐饮行业恢复滞后，1-4月累计消费两年平均增速仍为负值。
• 投资恢复有限：除第一产业外，其他产业投资增速尚未恢复至疫情前水平。

2. 货币政策与市场利率

• 央行货币操作平稳：截至5月18日的一周，央行货币净投放为0，银行间流动性保持平稳。
• 利率上升：隔夜回购利率上涨18个基点至2.13%，七天回购利率上涨22个基点至2.22%。
• 国债收益率微升：1、5、10年期国债到期收益率分别上涨4.54、3.65、0.77个基点。
• 企业债利差缩小：5年期AAA、AA+、AA级企业债与国债利差分别下跌3.63、4.63、1.63个基点。

3. 企业部门表现

• 制造业持续向好：制造业增加值两年平均增速达7.6%，高于疫情前水平。
• 钢铁价格回调：唐山钢坯价格周环比下跌1.95%，但今年以来涨幅达46.17%。
• 水泥与动力煤价格：水泥价格上涨幅度收窄，动力煤价格上涨5.62%。
• 挖掘机销售：4月挖掘机销售同比上涨2.5%，显示制造业投资有所改善。

4. 房地产市场

• 新房成交面积分化：一线城市新房成交面积周环比下跌3.08%，二线城市下跌8.74%，三线城市上涨1.36%。
• 二手房市场活跃：一线城市二手房成交面积周环比上涨25.77%，二线城市上涨21.81%。
• 土地成交面积下降：截至5月9日当周，百城土地成交面积周环比下跌69.44%。

5. 居民部门

• 社会消费品零售总额：4月同比上涨17.7%，但两年平均增速仍低于疫情前水平。

6. 全球视角

• 美元指数与汇率：美元指数下跌0.38点至89.8，人民币兑美元汇率上涨25个基点至6.4245。
• 出口数据强劲：4月出口（除香港）同比上涨33.11%，集装箱吞吐量同比上涨13.71%。
• 大宗商品价格波动：标普大宗商品总指数下跌1.01%，能源和农业指数下跌，工业金属指数微涨。

关键信息

• 经济复苏不均衡：外需拉动制造业和贸易表现优于疫情前，但内需尤其是服务业恢复缓慢。
• 货币政策平稳：央行无新增净投放，流动性保持平稳，利率有所上升。
• 投资恢复有限：仅第一产业投资恢复至疫情前水平，其他产业投资增速尚未恢复。
• 房地产市场分化：一线城市新房成交面积下降，但二手房市场活跃，土地成交面积大幅下降。
• 居民消费不足：社会消费品零售总额虽同比上涨，但两年平均增速仍低于疫情前水平。
• 全球市场波动：美元指数下跌，人民币升值，出口数据强劲，但大宗商品价格整体下跌。

总结

总体来看，2021年4月中国宏观经济在生产端表现良好，但内需不足和服务业恢复滞后制约了整体复苏。货币政策保持平稳，市场利率上升，投资恢复有限，房地产市场分化，居民消费仍显疲弱。全球市场方面，美元指数下跌，人民币升值，出口数据强劲，但大宗商品价格波动较大。政策支持仍有必要以促进国内需求改善。