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行业扩张进入尾声，静待原料和出海项目落地

核心内容总结

公司当前正处于行业扩张尾声阶段，面临短期盈利压力，但通过向上游延伸产业链和加强海外业务布局，正积极应对行业周期波动。以下是文档的核心内容、主要观点和关键信息：

主要观点

• 盈利短期承压：公司预计2024年归母净利润亏损2.72亿元，扣非净利润1.8-2.6亿元。由于国内聚酯瓶片行业新增产能集中释放，行业竞争加剧，导致加工费下滑，公司盈利受到较大压力。
• 未来盈利有望回升：随着2025-2026年原料和海外项目逐步投产，公司盈利有望恢复并增长。预计2026年归母净利润将达到5.50亿元。
• 战略布局：公司通过可转债募投乙二醇一期60万吨项目，将有效降低生产成本。同时，非洲尼日利亚瓶级PET生产基地预计2025年底竣工，有助于开拓高溢价海外市场。
• 控股股东增持：控股股东正凯集团拟增持1-2亿元公司股份，主要使用自有资金及专项贷款，显示对公司长期价值的信心。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，目标价为14.98元，基于2026年盈利情况及可比公司平均14倍市盈率进行测算。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目进展

• 乙二醇项目：一期60万吨项目即将投产，依托普光气田天然气资源，具有显著的成本优势。
• 海外基地：非洲尼日利亚瓶级PET生产基地预计2025年底竣工，有助于开拓高溢价市场。
• 海外仓储：公司近两年加强海外仓储基地建设，以缓解国内市场竞争压力。

控股股东动作

• 控股股东正凯集团拟增持1-2亿元公司股份，资金来源为自有资金（不低于10%）及专项贷款（不超过90%）。
• 专项贷款额度为1.26亿元，期限三年，已取得相关承诺函。

风险提示

• 瓶片行业底部复苏不及预期，加工费修复缓慢；
• 出海项目进展不及预期；
• 乙二醇项目成本优势未达预期；
• 油价及原材料价格波动；
• 非经常性损益波动。

投资评级与市场表现

• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价（2025年03月19日）：13.47元
• 目标价格：14.98元
• 52周最高价/最低价：14.16元 / 8.98元
• 总股本/流通A股（万股）：51,510 / 28,470
• A股市值（百万元）：6,938
• 行业：基础化工

股价表现（相对沪深300）

可比公司估值（2025/3/19）

分析师信息

• 倪吉：021-63325888*7504，niji@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860517120003
• 顾雪莺：guxueying@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860523080005

其他信息

• 分析师声明：报告中的观点和建议反映分析师个人看法，与薪酬无关。
• 投资评级定义：
  • 买入：相对市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对市场基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%
  • 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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