> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瓶片行业总结 ## 核心内容 2025年，瓶片行业迎来显著复苏，公司实现扭亏为盈。尽管营业收入同比下滑10.1%，但归母净利同比增长156.4%，达到1.69亿元。这一业绩改善主要得益于行业景气度的回升和产品毛利率的显著提升。 ## 主要观点 ### 行业景气度修复 - 2025年6月，聚酯瓶片行业因供需过剩陷入谷底，但行业龙头企业从7月开始主动压减开工率，推动供需关系改善。 - 中东冲突爆发后，海外瓶片供应稳定性下降，行业库存快速去化，进一步推动盈利提升。 - 低库存和良好供需关系将使行业景气度维持在较高水平。 ### 公司成长动力 - 公司上市后持续扩张，IPO与转债募投的聚酯瓶片和乙二醇项目已投产，为公司业绩带来增长。 - 在建的尼日利亚30万吨聚酯瓶片项目和10万吨草酸项目预计于2026年6月投产，前者规避高反倾销税，后者受益于草酸法磷酸铁锂需求。 - 再生聚酯与生物基聚酯项目布局，契合全球绿色化发展趋势，将成为公司长期成长的重要引擎。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 17,232 | 15,494 | 19,390 | 19,622 | 19,169 | | 同比增长(%) | -1.7% | -10.1% | 25.1% | 1.2% | -2.3% | | 归属母公司净利润(百万元) | -300 | 169 | 1,422 | 1,327 | 1,512 | | 毛利率(%) | 0.9% | 3.5% | 11.2% | 10.6% | 11.7% | | 净利率(%) | -1.7% | 1.1% | 7.3% | 6.8% | 7.9% | | 每股收益（元） | -0.52 | 0.29 | 2.45 | 2.29 | 2.61 | ### 投资建议 - 2026年每股收益预测为2.45元，目标价为41.68元，维持买入评级。 - 可比公司2026年市盈率平均为17倍，据此推算目标价。 ### 风险提示 - 瓶片行业底部复苏不及预期 - 出海项目进展不及预期 - 乙二醇项目成本优势不及预期 - 油价及原材料价格波动 - 非经常性损益波动 ## 投资评级与市场表现 | 指标 | 数据 | |----------------------|------------------| | 投资评级 | 买入（维持） | | 股价（2026年04月30日） | 29.99元 | | 目标价格 | 41.68元 | | 52周最高价/最低价 | 31.38/12.02元 | | 总股本/流通A股（万股） | 58,020/54,833 | | A股市值（百万元） | 17,400 | | 行业 | 基础化工 | | 报告发布日期 | 2026年05月04日 | ## 股价表现（%） | 时间段 | 绝对表现 | 相对表现 | 沪深300 | |--------|----------|----------|---------| | 1周 | -1.19 | -1.63 | 0.44 | | 1月 | 11.07 | 4.05 | 7.02 | | 3月 | 31.54 | 29.39 | 2.15 | | 12月 | 131.87 | 104.37 | 27.5 | ## 可比公司估值（2026年4月30日） | 公司 | 2025A每股收益（元） | 2026E每股收益（元） | 2025A市盈率 | 2026E市盈率 | |--------------|---------------------|---------------------|-------------|-------------| | 桐昆股份 | 0.85 | 1.78 | 28.33 | 13.58 | | 新凤鸣 | 0.61 | 1.15 | 30.51 | 16.09 | | 荣盛石化 | 0.08 | 0.61 | 164.31 | 23.06 | | 恒逸石化 | 0.07 | 1.33 | 261.09 | 13.28 | | 东方盛虹 | 0.02 | 0.39 | 656.93 | 34.13 | | 调整后平均 | - | - | - | 17.00 | ## 附表：财务报表预测与比率分析 ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -1.7% | -10.1% | 25.1% | 1.2% | -2.3% | | 营业利润增长率 | -176.7% | 146.6% | 818.8% | -6.7% | 13.9% | | 归属母公司净利润增长率 | -168.7% | 156.4% | 741.1% | -6.7% | 13.9% | | 毛利率 | 0.9% | 3.5% | 11.2% | 10.6% | 11.7% | | 净利率 | -1.7% | 1.1% | 7.3% | 6.8% | 7.9% | | ROE | -5.4% | 2.9% | 20.7% | 16.5% | 16.7% | | ROIC | -2.7% | 1.9% | 10.3% | 9.0% | 9.4% | | 资产负债率 | 70.0% | 64.5% | 61.0% | 58.4% | 55.2% | | 净负债率 | 88.9% | 86.5% | 51.5% | 30.7% | 17.5% | | 流动比率 | 1.27 | 1.19 | 1.36 | 1.44 | 1.58 | | 速动比率 | 0.74 | 0.66 | 0.80 | 0.96 | 1.09 | ### 营运能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 应收账款周转率 | 23.2 | 22.6 | 26.0 | 23.6 | 23.0 | | 存货周转率 | 4.7 | 4.2 | 4.6 | 4.8 | 5.0 | | 总资产周转率 | 1.1 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | ### 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率 | -56.2 | 99.7 | 11.9 | 12.7 | 11.2 | | 市净率 | 3.2 | 2.7 | 2.2 | 2.0 | 1.8 | | EV/EBITDA | -243.7 | 30.4 | 9.5 | 9.6 | 8.7 | | EV/EBIT | -56.4 | 85.3 | 13.0 | 13.7 | 12.3 | ## 证券分析师 - 倪吉，执业证书编号：S0860517120003 - 邮箱：niji@orientsec.com.cn - 电话：021-63326320 ## 东方证券研究所 - 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - 电话：021-63325888 - 传真：021-63326786 - 网址：www.dfzq.com.cn