> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万凯新材 (301216) 投资评级总结 ## 核心内容 万凯新材（301216）在2026年4月28日发布2025年度报告及2026年一季报，标志着公司盈利拐点的确立。公司2025年实现归母净利润1.69亿元，同比增长156.37%，并实现了扭亏为盈。2026年一季度，公司营收同比增长10.22%，归母净利润同比增长693.98%，业绩延续高增态势。中邮证券首次覆盖该股票，给予“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 盈利修复与成长动能 - **盈利拐点确立**：在行业低迷背景下，公司2025年实现扭亏为盈，2026年一季度净利润大幅增长，盈利端显著修复。 - **行业景气度回升**：2026年3月起，聚酯瓶片行业加工费与产品价格显著上涨，行业盈利进入修复通道。 - **龙头优势凸显**：公司作为全球产能领先的聚酯瓶片龙头，拥有显著的规模成本优势，2025年实现产销平衡。 - **产品升级与技术引领**：公司以高研发投入推动产品差异化，累计专利达130项，构建了前瞻性技术平台。生物基PEF已获食品接触准入，5000吨中试稳步推进；rPET化学再生技术已建成中试线并稳定运行，未来规划万吨级生产线，构建循环经济优势；PETG、注塑级透明聚酯等新产品已实现量产，切入化妆品、环保包装等高附加值领域。 ### 2. 业绩目标与激励机制 - **股权激励方案**：以2025年归母净利润为基数，2027年净利润增长率不低于60%，2028年需满足净利润增长不低于90%或三年合计增长率不低于100%，彰显公司对未来盈利修复与高速增长的信心。 - **业绩增长预期**：预计公司2026-2028年营业收入分别为191.76亿元、225.23亿元、260.88亿元，归母净利润分别为8.11亿元、10.49亿元、13.85亿元，业绩增长潜力显著。 ### 3. 估值与财务指标 - **估值指标**：公司2026-2028年对应PE估值分别为21.83倍、16.89倍、12.79倍，显示估值逐步修复。 - **财务表现**： - 营业收入增速从2025年的-10.08%显著回升至2026年的23.77%，未来三年增速逐步放缓至15.83%。 - 归母净利润增速从2025年的156.37%大幅增长至2026年的379.84%，未来三年增速稳定在29.28%-32.03%。 - 毛利率和净利率逐年提升，ROE与ROIC增长显著，显示公司盈利能力增强。 - 资产负债率维持在63%-64%区间，流动比率和营运能力持续改善，财务结构稳健。 ### 4. 资本运作与未来布局 - **产业投资基金备案**：2026年4月完成产业投资基金备案，围绕新材料、智能制造领域布局并购，加速技术商业化，打造第二成长曲线。 - **海外产能布局**：尼日利亚30万吨、印尼75万吨产能项目有序推进，增强全球市场竞争力。 - **原料自给率提升**：60万吨MEG项目投产，大幅提高原料自给率，降低生产成本。 ## 关键信息 - **公司基本情况**： - 最新收盘价：30.35元 - 总股本/流通股本：5.80亿股 / 5.48亿股 - 总市值/流通市值：176亿元 / 166亿元 - 52周内最高/最低价：30.35元 / 12.17元 - 资产负债率：70.0% - 市盈率：-52.33（2025年） - 第一大股东：浙江正凯集团有限公司 - **分析师信息**： - 刘海荣：SAC登记编号S1340525120006，邮箱liuhairong@cnpsec.com - 李金凤：SAC登记编号S1340525120004，邮箱lijinfeng@cnpsec.com - **风险提示**： - 原材料价格波动风险 - 市场竞争加剧风险 - 在建工程不及预期风险 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上） - **行业评级**：强于大市、中性、弱于大市 - **可转债评级**：推荐、谨慎推荐、中性、回避 ## 财务预测与指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 15494 | 19176 | 22523 | 26088 | | 增长率(%) | -10.1% | 23.8% | 17.5% | 15.8% | | 归母净利润(百万元) | 169.10 | 811.44 | 1049.05 | 1385.07 | | 增长率(%) | 156.4% | 379.8% | 29.3% | 32.0% | | 每股收益(元/股) | 0.29 | 1.40 | 1.81 | 2.39 | | 市盈率(P/E) | 104.75 | 21.83 | 16.89 | 12.79 | | 市净率(P/B) | 2.87 | 2.70 | 2.51 | 2.29 | | EV/EBITDA | 21.57 | 11.05 | 9.38 | 7.92 | ## 分析师声明与免责声明 - **分析师声明**：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平。 - **免责声明**：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。 ## 公司简介与中邮证券研究所信息 - **公司简介**：中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多项证券业务资质。 - **分支机构**：截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 - **研究所信息**： - 北京：地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - 深圳：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com