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报告摘要

现代牙科是一家全球领先的义齿供应商，专注于为客户定制义齿。公司产品包括固定义齿、活动义齿及其他相关产品。2017年1月10日，公司首次被覆盖，分析师Vincent Yu给予买入评级，并设定了4.26港元的目标价，认为股价有49%的上升空间。

收入与盈利增长：公司2016年上半年归属股东净利润达到7,044万港元，同比增长18.3%。2017年预计净利润为2.21亿港元，同比增长51%。2018年预计净利润为2.7亿港元，同比增长23%。
EPS增长：预计2016年每股收益（EPS）为0.17港元，同比增长70%；2017年为0.26港元，同比增长53%；2018年为0.32港元，同比增长23%。
估值：目标价为4.26港元，对应2016年24.51倍市盈率（PE）和1.86倍市净率（PB），以及2017年16.25倍PE和1.72倍PB。
全球战略：公司通过一系列收购和品牌建设，建立了全球销售与分销网络。其品牌Labocast在法国排名第一，Elysee Dental在荷兰排名第二，在比利时排名第一，洋紫荆在中国和香港市场均排名第一。
中国市场潜力：尽管公司2016年上半年近一半收入来自欧洲，但中国市场增长潜力巨大。2016年上半年中国市场收入占比约25%，随着消费者口腔健康意识的提升，预计2017年将实现双位数增长。

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
收入（百万港元）	1,192	1,416	1,622	2,193	2,468
年同比（%）	-	18.74%	14.57%	35.25%	12.50%
净利润（百万港元）	132	84	146	221	270
年同比（%）	-	-36.46%	74.76%	50.84%	22.29%
EPS（港元）	0.15	0.10	0.17	0.26	0.32
ROE（%）	0.00	0.07	0.08	0.11	0.13
债务/资产（%）	66.22	33.28	32.87	33.48	30.39
股息收益率（%）	0.00	0.00	30.00	30.00	30.00
PE（倍）	18.9	28.8	16.4	10.9	8.9
PB（倍）	4.1	1.3	1.2	1.2	1.1
EV/EBITDA（倍）	12.0	9.1	12.9	8.7	7.1

欧洲市场：公司最大市场，2016年上半年贡献约49.9%的收入。尽管市场增长放缓，但公司仍受益于其品牌Labocast在法国和Elysee Dental在荷兰和比利时的市场份额。
中国市场：公司在中国和香港市场占据领先地位，预计2017年收入将实现双位数增长。2016年上半年，中国贡献约25.16%的收入，但因人民币贬值，增长有所放缓。
北美与澳大利亚市场：公司通过收购SCDL和RTFP Dental等，加强了在这些地区的市场渗透。