20150329-西南证券-医药_2015年第二季度投资策略-拥抱精准医疗_紧抓跨界转型_22页_1mb

2015年第二季度医药投资策略总结

核心观点

• 医药招标全面提速：2015年第二季度全国性招标进入实质性阶段，带量采购模式持续推行，降价趋势明显，对中药注射剂和单独定价产品冲击较大。
• 精准医疗与生物技术崛起：基因测序、干细胞等前沿技术政策有望在第二季度落地，带动行业增长。
• 重点推荐标的：包括莱美药业、海思科、达安基因、荣之联、北陆药业、冠昊生物、国际医学、中源协和等。
• 投资逻辑：关注高端生物技术、基本面改善的公司、以及跨界转型至医药大健康领域的标的。

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一、医药行业二级市场表现

• 医药指数跑赢大市：2015年初至今，申万医药指数上涨32.3%，跑赢沪深300指数约23个百分点。
• 子行业表现：医疗器械和医疗服务涨幅较大，分别达55%和44%。
• 估值相对合理：医药板块PE(TTM)为50倍，处于申万28个行业中的中位数；相对于A股估值溢价率约为134%，呈现回升趋势。
• 子行业溢价差异：医疗服务和医疗器械溢价较高，而生物制品和化学原料药相对较低。

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二、2015年第二季度医药政策前瞻

（一）招标全面提速，降价趋势明显

• 政策背景：卫计委发布《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》，要求2015年招标全面提速，第二季度进入实质性阶段。
• 降价影响：多地如浙江、湖南、安徽等省份已出现明显降价，如艾迪、参芪扶正注射液降幅达19%，奥美拉唑降幅超30%。
• 受益公司：莱美药业、海思科等企业可能受益于招标政策的推进。

（二）基因测序与干细胞政策密集出台

• 基因测序：政策逐步放开，遗传学诊断先行，后续可能扩展至肿瘤等疾病领域，市场容量巨大。
• 干细胞产业：国内政策即将松绑，干细胞存储率低（仅1%），若达到国际水平，市场空间将超300亿元；药物研发进程加快，临床试验有望获批。
• 受益公司：达安基因、荣之联（基因测序）、国际医学、中源协和（干细胞）等。

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三、聚焦精准医疗等前沿生物技术，把握投资先机

（一）精准医疗市场空间大，基因测序强势崛起

• 全球市场：预计2015年精准医疗市场近600亿美元，2015-2020年增速约15%；基因测序市场复合增长率达21.2%，中国和印度增速为20-25%。
• 技术进步：单例基因测序成本从2003年的30亿美元降至2015年的1000美元，大众接受度上升。
• 重点推荐：达安基因、荣之联。

（二）肿瘤免疫治疗阶段前移，市场潜力巨大

• 全球规模：肿瘤免疫治疗市场规模已超300亿美元，预计2020年达100-150亿美元。
• 国内进展：生物免疫治疗已被纳入医保，部分省份已实现医保报销。
• 行业集中度低：政策落地将提升行业规范与集中度，利好龙头企业。
• 重点推荐：北陆药业、冠昊生物。

（三）干细胞产业前景广阔

• 全球发展：国外干细胞临床研究数量达4843个，韩国、加拿大等国已有干细胞药品获批。
• 国内潜力：干细胞存储率低，药物研发受政策限制，未来政策松绑将带来巨大市场空间。
• 重点推荐：国际医学、中源协和。

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四、2015年第二季度医药行业投资策略及标的

（一）投资策略

1. 关注高端生物技术：不受招标降价影响，未来增长潜力大。
2. 基本面改善标的：过去2-3年滞涨，但公司基本面发生显著变化。
3. 跨界转型企业：如传统行业向医药大健康转型，存在信息不对称机会。

（二）重点推荐标的

公司名称	重点推荐理由	评级
延华智能	智慧医疗龙头，布局老年健康管理	买入
华业地产	构建医疗平台，转型医疗健康领域	买入
雅戈尔	设立健康产业基金，战略转型	买入
达安基因	拥有二代测序产品批文，基因测序龙头	买入
北陆药业	对比剂高增长，进入细胞免疫与基因测序领域	买入
冠昊生物	肿瘤免疫治疗领域龙头	买入
国际医学	干细胞产业受益于政策松绑	买入
中源协和	干细胞产业龙头，受益于政策变化	买入

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投资评级说明

• 个股评级：买入（未来6个月内相对沪深300指数涨幅在20%以上）。
• 行业评级：强于大市（行业整体回报高于沪深300指数5%以上）。
• 分析师承诺：报告基于独立、客观分析，不涉及利益冲突，不提供直接或间接补偿。

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重要声明

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