【中国银河】社会服务行业深度报告-中资OTA平台国际化起航-逐鹿东南亚_33页_7mb

中资OTA平台国际化起航，逐鹿东南亚

核心内容

本报告分析了中资OTA平台在国际市场的拓展路径与潜力，重点探讨携程与同程等企业在东南亚市场的布局策略，并结合Booking等国际OTA龙头的发展经验，提出国内OTA平台出海对增长的推动作用。

主要观点

• 国内OTA行业增长稳定，渗透率仍有提升空间：受益于政策支持和疫情后线上旅游预订习惯的延续，国内OTA行业复苏快于旅游大盘。预计至2026年，国内在线旅游市场GMV将由1.6万亿增长至2.9万亿，占旅游市场收入比重由33%提升至39%。
• 国际业务增量空间可观，出海已有成效：携程等企业通过并购方式拓展海外业务，已取得一定市场份额。预计未来国际营收占比有望提升至15%-20%。
• 以Booking为鉴，出海是提升增长动能的关键：参考Booking的发展路径，国内OTA平台通过并购进入国际市场，提升品牌影响力与市场份额，有望实现估值提升。
• 东南亚市场具备广阔发展潜力：东南亚旅游市场增长迅速，互联网渗透率持续提升，酒店市场低连锁化率为OTA平台提供了合作空间，是中国OTA平台拓展的重要目标。

关键信息

国内OTA行业分析

• 旅游市场恢复：2023年旅游人数达48.9亿人次，旅游收入达4.9万亿元，恢复至疫情前水平的81.4%和85.7%。
• 用户习惯转变：疫情期间线下预订减少，线上预订习惯形成，推动OTA渗透率提升。
• 政策支持：近年来国家出台多项政策支持旅游业数字化发展，推动在线旅游行业高质量发展。
• 低线城市增长：低线城市居民旅游需求上升，互联网使用率提高，为OTA平台提供增长空间。
• 酒店板块增长：酒店行业产品结构升级、ADR提升，以及非标住宿的兴起，推动OTA佣金收入增长。

国际市场与出海策略

• Booking成功经验：通过并购进入欧洲市场，形成全球OTA龙头地位，88%营收来自国际市场。
• 携程出海路径：自2016年起，携程通过收购Skyscanner、Trip.com等平台，布局国际业务，目前国际业务占比约10.5%，预计未来将提升至15%-20%。
• 同程布局：加快出境游业务发展，香港开设国际OTA平台，逐步拓展海外市场。
• 东南亚市场潜力：东南亚地区经济活力强，互联网渗透率提升，酒店市场低连锁化率，为OTA平台提供良好发展土壤。

投资建议

• 估值提升空间：参考Booking估值体系，携程与同程的估值中枢有望向海外龙头水平收敛，当前估值仍有提升空间。
• 投资评级：携程和同程均为“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响旅游消费。
• 业务拓展风险：海外市场拓展可能面临竞争加剧或政策变化。
• 汇率波动风险：国际业务可能受汇率波动影响。

重点公司盈利预测与估值

OTA行业竞争格局

• 竞争格局企稳：头部OTA平台通过并购形成资源壁垒，竞争趋于稳定，新兴平台影响有限。
• 市场集中度：东南亚各国OTA市场CR3均未超过30%，为中国平台提供进入机会。

市场分析

• 东南亚旅游市场：人口结构年轻化，经济持续增长，旅游需求旺盛。
• 互联网渗透率：东南亚互联网渗透率提升，旅游市场在线化率接近中国2017年水平。
• 酒店市场：低连锁化率，有利于OTA平台拓展。

总结

综上所述，中资OTA平台通过出海策略，拓展国际市场，尤其是东南亚市场，有望实现业务增长和估值提升。报告建议关注携程和同程的国际业务发展，认为其具备较大的成长空间。