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方正总量|2026年二季度大类资产配置报告总结

核心内容

本报告分析了2026年3月全球及中国市场的表现，以及对2026年二季度大类资产配置策略的建议。重点内容涵盖全球地缘政治风险、经济基本面、货币政策、大类资产表现、行业配置建议和风险提示。

主要观点

全球市场表现

• 地缘冲突：中东局势升级导致全球股市普遍下跌，尤其对欧洲、日韩市场影响显著。A股、港股、美股跌幅相对较小。
• 债券市场：长端国债收益率普遍上行，尤其在欧洲和美国，反映市场对通胀和经济增长的担忧。
• 大宗商品：原油价格因中东局势和OPEC+减产预期而大幅上涨，黄金受利率逻辑压制而下跌，工业金属和农产品价格也出现波动。

资产配置策略

• A股：建议标配红利高股息、大盘成长、内需消费方向，这些板块在震荡市场中具备较强的防御性和修复弹性。
• 港股：估值处于历史低位，受人民币走强和外资流入推动，未来有望随着地缘风险缓和而修复。
• 美股：科技股面临滞胀压力，建议增配道指、中小盘股和消费、金融、医药板块，等待地缘冲突消退。
• 国内债券：建议低配，短期关注中短端利率债和高等级信用债，中期关注经济复苏和通胀变化。
• 美债：长端利率受油价上涨和偏鹰派政策影响，建议关注中短端品种，谨慎参与长端博弈。
• 大宗商品：建议超配能源化工和工业品，黄金等贵金属在地缘冲突持续背景下仍具配置价值。

关键信息

3月市场回顾

• A股：沪深300指数下跌 $4.4%$，市场整体回吐年内涨幅，资金避险情绪升温。
• 港股：恒生指数下跌 $6.3%$，但估值处于历史低位，吸引外资。
• 美股：标普500指数下跌 $7.4%$，纳斯达克指数下跌 $7.6%$，能源板块表现较好。
• 债券市场：国内债市短端稳定，长端波动加剧，10年期国债收益率上行。
• 大宗商品：能源化工和工业品指数大涨，贵金属指数回调，黄金仍具避险价值。

国内基本面

• 经济数据：1-2月工业增加值增长 $6.3%$，社会消费品零售总额增长 $2.8%$，显示经济开局良好。
• 政策影响：政策前置发力带动工业生产增速回升，高技术制造业成为增长主引擎。
• 外贸表现：2月出口增长 $39.6%$，对美出口降幅收窄，贸易多元化趋势有效缓解出口压力。

国际基本面

• 美国就业数据：2月非农就业数据转负，失业率边际上行，显示就业市场尚未企稳。
• 欧洲景气指数：ZEW经济景气指数跌至负值，显示市场对经济前景悲观。
• 日本央行：维持利率不变，关注ETF减持和汇率波动对市场的影响。

配置建议

• 大类资产配置比例：现金类占5%，固定收益类占15%，权益类占35%，港股占10%，国外股市占15%，大宗商品占20%。
• 行业配置：A股重点配置红利高股息、大盘成长、内需消费；港股关注科技龙头；美股增配道指和中小盘股。

风险提示

• 宏观经济政策：支持政策不及预期可能影响市场表现。
• 地缘政治风险：中东局势可能继续影响全球市场。
• 全球通胀：持续的通胀压力可能影响货币政策和资产价格。
• 海外市场波动：可能出现较大波动，需警惕。
• 中美贸易谈判：可能对市场产生影响。

结论

本报告认为，2026年一季度全球市场受地缘冲突和通胀预期影响显著，但中国市场的基本面依然稳健，经济开局良好。在二季度，建议投资者关注A股的防御性板块，同时关注港股和美股的修复机会。国内债券建议采取短久期策略，而大宗商品则建议超配能源化工和工业品。整体配置应注重平衡风险与收益，等待市场更加稳定后再进行进攻性布局。