3月及一季度经济数据点评：经济整体偏景气-20210421-万和证券-10页_606kb

经济整体偏景气总结

核心内容

2021年3月及一季度中国经济数据整体显示经济复苏信号偏强，生产、消费、出口等关键领域均呈现不同程度的回暖，但部分行业仍面临结构性调整压力。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息总结。

主要观点

• 经济增长基本恢复常态：一季度GDP同比增长18.3%，两年年均复合增速为5.0%，显示经济活动已回归正常水平。
• 工业生产回归正常：一季度工业增加值同比增长24.5%，两年平均复合增速为6.79%，虽较1-2月有所放缓，但仍高于2019年同期水平。
• 制造业PMI反弹：制造业PMI在连续3个月下行后提升1.3个百分点至51.9%，生产、订单、出口等分项指标均显著扩张，显示制造业需求强劲。
• 非制造业PMI高景气：服务业PMI达55.2%，较2月提升超4个百分点，受益于疫苗接种推进和国内商务活动恢复。
• 投资增速明显提升：固定资产投资累计增长25.6%，两年平均复合增速为2.65%，制造业和基建投资增速改善，房地产投资保持高增长。
• 消费快速修复：社会消费品零售总额一季度累计增长33.9%，两年年均复合增速为4.41%，其中必选消费、汽车、办公通讯等保持高景气。
• 出口不低，进口提速：进出口总额增长38.6%，出口增速为49%，进口增速为28%，显示外需仍强，内需逐步回暖。
• 通胀分化明显：CPI同比0.4%，环比-0.6%，PPI同比4.4%，环比1.6%，食品价格下跌，工业品价格上涨，反映需求端偏强，供给端偏弱。

关键信息

一、工业生产回归正常

• 一季度GDP同比增长18.3%，两年年均复合增速为5.0%。
• 工业增加值同比增长24.5%，两年平均复合增速为6.79%，制造业成为主要拖累因素。
• 制造业PMI回升至51.9%，生产、订单、出口等分项指标均扩张，显示需求旺盛。
• 非制造业PMI达55.2%，服务业PMI显著提升，建筑业PMI达62.3%，显示非制造业景气度较高。

二、投资提速

• 固定资产投资累计增长25.6%，两年平均复合增速为2.65%。
• 制造业投资两年平均复合增速为-1.47%，基建投资增速为2.05%，房地产投资两年平均复合增速为7.59%。
• 投资增速受季节性因素和基数扰动影响，需观察后续数据趋势。

三、消费快速修复

• 社会消费品零售总额一季度累计增长33.9%，两年年均复合增速为4.41%。
• 3月社零两年平均复合增速为6.3%，消费修复加速。
• 必选消费、珠宝、办公通讯、汽车等保持高景气，地产系和服装类消费改善，餐饮消费仍有修复空间。

四、出口不低，进口提速

• 一季度进出口总额增长38.6%，出口增长49%，进口增长28%。
• 出口产品中，玩具、家具、塑料制品、集成电路等保持高增长，防疫物资增速下滑，显示海外需求向正常生活场景转化。
• 进口方面，原油、铁矿砂、铜等原材料进口价量齐升，指向内需偏强。

五、通胀继续分化

• CPI同比0.4%，环比-0.6%，主要受基数效应和食品价格下跌影响。
• PPI同比4.4%，环比1.6%，工业品价格上涨，显示工业需求强劲。
• 交通通信类价格因油价上涨而上行，成为CPI主要支撑。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 疫情发展超预期

其他信息

• 作者：潘宇昕，分析师，SAC执业证书：S0380521010004，联系电话：0755-82830333，邮箱：panyx@wanhesec.com
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• 投资评级标准：
  • 行业投资评级：强于大市（+10%）、同步大市（±10%）、弱于大市（-10%）
  • 股票投资评级：买入（+15%）、增持（+5%~+15%）、中性（±5%）、回避（-5%）

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