20250425-国信期货-玉米月报_供应趋于偏紧_后市震荡偏强_8页_867kb

国信期货玉米月报总结

核心内容

本报告分析了2025年4月国内及国际玉米市场的供需状况，指出当前玉米市场供应偏紧，需求端有所恢复，预计后期玉米价格将震荡偏强运行。

主要观点

• 供应端：国内基层余粮已基本售罄，进口玉米及能量原料大幅减少，减轻了供应压力。
• 需求端：饲料需求有所恢复，深加工消费增长有限，但总消费仍会增长。
• 市场趋势：国内玉米市场存在供应缺口，需依赖外源性替代品补充，预计后期价格震荡偏强，操作上建议逢低滚多做多。

关键信息

一、行情回顾

• 4月以来，国内玉米期货经历先涨后回调再上涨的走势。
• 现货前期跟随期货上涨，之后有所走平。
• 中美贸易冲突导致市场偏强，但因需求跟进不力及华北贸易商腾库，现货小幅调整，期货大幅挤升水。
• 下半月新麦产区干旱威胁减弱小麦替代冲击。

二、国际玉米市场分析

2.1 USDA供需平衡表预期较上月略收紧

• 2024/25年玉米收获面积8290万英亩，单产179.3蒲，总产量148.67亿蒲。
• 饲料需求调减，出口调增，年末结转库存下降。
• 新作方面，美国玉米种植进度达12%，高于五年均值10%，天气尚可，新作面积增加，预计产量有所增加。

2.2 巴西、阿根廷产量增加

• 巴西2024/25年预计玉米产量1.25亿吨，较上年小幅上调，供需有所宽松。
• 阿根廷产量预计为5000万吨，较上年持平，出口减少26万吨，供需改善。

2.3 乌克兰产量预计恢复性增长

• 乌克兰2024/25年玉米产量预计为2680万吨，较上年减少19%，出口能力下降至2200万吨。
• 2025/26年预计产量达3000万吨，因单产恢复至6.78-7吨/公顷，产量有望显著增长。

三、国内玉米市场分析

3.1 基层余粮见底

• 截至4月17日，全国13个省份农户售粮进度达93%，较去年同期快5%。
• 农户余粮仅剩7%，基本售尽，后期影响可忽略。
• 贸易商与用粮企业博弈将主导行情。

3.2 进口玉米及能量原料冲击减轻

• 中国玉米进口连续数月维持地量水平，累计进口不足300万吨，较上年减少84%。
• 美国和巴西进口大幅减少，政策调控及利润收窄是主要原因。
• 替代性能量原料进口量也减半，对玉米市场冲击减轻。

3.3 饲料消费预计增加

• 能繁母猪存栏回升，预计2025年生猪存栏增加。
• 蛋鸡连续4年盈利，进入扩张周期，肉禽生产稳定，饲料消费预计增加。
• 2025年1—2月全国工业饲料产量同比增长9.6%，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别增长9.8%、9.2%、5.6%。

3.4 国内玉米市场存在供应缺口

• 截至4月17日，华北全渠道库存约2757万吨，可用3.2个月。
• 贸易商+农户库存约2135万吨，供需缺口达1539万吨。
• 东北全渠道库存约3104万吨，供需基本平衡，略有结余。
• 小麦因最低收购价上调，难以通过大幅下跌替代玉米，故不构成强利空。

四、结论及展望

• 结论：国内玉米供需偏紧，需依赖外源性替代品补充，预计后期震荡偏强。
• 展望：操作建议以逢低滚多做多为主，关注市场供需变化及政策调控影响。

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