深度报告-20220914-华鑫证券-卫星化学-002648.SZ-公司深度报告_轻烃一体化龙头_发力低碳化学新材料_30页_2mb

报告摘要

卫星化学（002648.SZ）公司深度报告总结

核心内容概览

卫星化学是一家轻烃一体化龙头企业，专注于(聚)丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇、环氧乙烷和聚乙烯等产品的生产和销售。公司依托C2和C3产业链布局，打造低碳化学新材料科技型企业，通过持续的产能扩张和产品多元化，实现业绩的稳步增长。2022年9月14日，公司发布投资报告，首次给予“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为378.77亿元、544.51亿元和571.53亿元，EPS分别为4.04元、6.19元和7.10元，当前股价对应PE分别为5.0倍、3.3倍和2.8倍。

主要观点

C2项目：2021年5月一期项目投产，2022年6月二期项目实现中交，目前各主要生产装置已成功产出合格产品，生产运行稳定。C2项目具有低成本优势和复制壁垒，有助于公司长期盈利。
C3项目：PDH成本端受丙烷价格影响，但长期基本面宽松，价格有望回落。下游需求进入旺季，利润存在修复预期。公司打造“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”全产业链，具备较强的成本和规模优势。
灵活生产：公司可根据市场需求和价格切换不同产品之间的产能，如丙烯酸与丙烯酸酯、不同聚乙烯牌号等，实现效益最大化。
延伸产业链：公司布局绿色化学新材料产业园，建设包括年产20万吨乙醇胺、80万吨聚苯乙烯、10万吨α-烯烃、75万吨碳酸酯等装置，进一步提升竞争力和成长空间。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为69.49亿元、106.42亿元和122.05亿元，同比增长15.7%、53.1%和14.7%，EPS分别为4.04元、6.19元和7.10元，显示公司盈利能力稳步提升。
风险提示：经济下行、原材料价格波动、产能投放不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动等。

关键信息

公司概况

成立时间：2005年
主要业务：(聚)丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇、环氧乙烷和聚乙烯的生产和销售
股权结构：控股股东为浙江卫星控股股份有限公司，杨亚珍与杨卫东合计持股30.60%
当前股价：20.19元
总市值：486亿元
流通股本：2402百万股
日均成交额：518.82百万元
52周价格范围：20.19-46.72元

C2项目

项目进展：2021年5月一期项目投产，2022年6月二期项目实现中交，各主要生产装置成功产出合格产品
产能情况：现有乙烯产能125万吨，新增产能125万吨；HDPE产能40万吨，新增产能40万吨；环氧乙烷产能144万吨，新增产能73万吨；苯乙烯新增产能60万吨；聚苯乙烯新增产能40万吨等
成本优势：乙烷裂解制乙烯成本显著低于石脑油裂解和煤制烯烃，具有较强的竞争力
运输能力：公司已锁定VLEC运输船，加强乙烷贸易海运能力