分化与收敛：2018H2主要发达经济体经济展望-20180731-浙商证券-21页-2mb

2018H2主要发达经济体经济展望总结

核心内容

2018年第二季度，主要发达经济体的经济表现出现分化趋势，美国经济强劲增长，欧元区和日本经济则相对疲软。全球经济增长在2016和2017年连续提速，预计2018年H2这一趋势将继续，但面临贸易战、地缘政治风险和债务问题等挑战。金属价格作为经济活动的先行指标，其走势与全球GDP增速及商品服务贸易增速呈现较强正相关性，但2018年4月后CRB金属价格指数出现下滑，主要受美元指数上涨和中国经济放缓影响。

主要观点

• 全球经济：2018H2将继续扩张，但面临债务累积和潜在风险。
• 美国经济：进入扩张期晚期，短期增长强劲，但中期存在下行压力。
• 欧元区经济：处于复苏期中期，经济有望企稳回暖，政治不确定性下降将提振信心。
• 日本经济：处于扩张期晚期，增速可能继续放缓，受制于高债务和出口疲软。
• 大宗商品价格：受中国经济放缓和全球供需变化影响，预计整体下行压力较大，尤其是原油。
• 美元指数：受美国经济基本面和美联储政策影响，短期可能继续上行，但若欧元区数据改善，或出现回调。
• 黄金价格：受美元指数影响，波动率较小，不被视为理想的避险资产。

关键信息

世界经济扩张

• 2016-2017年全球经济连续两年提速增长，2018H2这一趋势大概率延续。
• 全球通胀水平持续回升，失业率有望降至历史低位。
• 世界经济面临“债务陷阱”风险，私人和公共部门债务水平上升，制约中长期发展。

美国经济展望

• 2018年H1美国经济强劲增长，Q2实际GDP年化季环比初值为4.1%，创近4年新高。
• 美国经济处于扩张期晚期，与2006年类似，预计全年经济增速接近3%。
• 美国经济过热迹象明显，但增速不可持续，受减税效应减弱、贸易摩擦和货币政策收紧影响。
• 美国财政赤字扩大，可能对美元指数形成下行压力，但短期仍受经济基本面支撑。

欧元区经济展望

• 2018年欧元区处于复苏期中期，经济有望企稳回暖。
• 欧元区信贷扩张提速，消费者和投资者信心回升。
• 欧元区经济增速预计与2017年持平，全年为2.3%。
• 欧美贸易摩擦缓解，但对汽车关税的不确定性仍存在。

日本经济展望

• 日本处于经济扩张期晚期，经济增速预计继续放缓。
• 日本政府投资增速放缓，出口和工业生产指数持续下滑。
• 日本公共债务占GDP比重高，限制了利率上浮空间，影响经济增长潜力。
• 预计全年经济增速为1.0%，经济前景不乐观。

大宗商品价格走势

• 中国是全球最大的商品出口国和消费国，其经济放缓将对大宗商品价格形成下行压力。
• 原油价格短期看多，中长期看跌，受减产协议执行力度减弱和地缘政治风险影响。
• 金属价格指数与经济活动呈正相关，但CRB金属价格指数在2018年4月后出现下滑，可能为阶段性回调。

美元指数与黄金价格走势

• 美元指数受美国经济基本面和货币政策影响，短期可能继续上行，但若欧元区数据改善，或回调。
• 黄金价格与美元指数呈负相关，且受美国经济扩张和通胀稳定影响，2018H2黄金价格或在1250-1300美元/盎司区间波动。

投资建议

• 股票投资评级：基于相对沪深300指数表现，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业指数与沪深300指数的涨跌幅。
• 风险提示：贸易战超预期升级、地缘政治事件爆发。

图表与数据支持

• 图1至图60提供了对经济周期、大宗商品价格、美元指数和黄金价格的详细分析。
• 表1列出了2018年主要经济体的经济增速预测，以及全球贸易和债务情况。

数据来源

• 本报告基于IMF、WIND、BIS、BoE、EIA等权威数据源。
• 报告由浙商证券研究所发布，撰写人：孙付，数据支持人：瞿黔超。