20170808-中泰证券-传媒：战狼2破纪录背后：票房周期回暖与内容红利时代的到来_15页_1mb

《战狼2破纪录背后：票房周期回暖与内容红利时代的到来》总结

核心内容

本文分析了《战狼2》票房破纪录对电影市场的影响，并指出当前中国电影市场正处于一个增长周期的回暖阶段。文章认为，随着渠道扩张的红利逐步消退，内容将成为推动市场发展的核心动力。

主要观点

1. 票房表现

• 《战狼2》上映13天即打破国产电影票房纪录，预计总票房将超过45亿元，可能突破50亿元。
• 2017年暑期档票房预计超过105亿元，同比增长20%以上。
• 整个2017年第三季度预计总票房将超过120亿元，同比增长15%以上，其中国产电影票房有望超过95亿元，同比增长30%。

2. 市场周期

• 中国电影市场存在10-12个季度（约2.5-3年）的增长周期，2017年第二季度是周期的拐点。
• 历史数据显示，2008年以来经历了4个主要周期，平均周期长度为10-12季度。

3. 内容红利

• 随着人口和流量红利的消退，未来3-5年将进入内容红利时代，优质内容的持续供给将取代渠道扩张成为核心动力。
• 电影市场投资回报率下降，2016年仅24部影片取得正收益，头部效应显著。
• 影视剧市场网络端头部内容价值高，TOP3剧目点击量占季度总点击量的30%以上，TOP20点击量占比超过75%。

关键信息

电影市场

• 2016年电影屏幕数量超过4万块，中国成为全球电影屏幕保有量最多的国家。
• 单银幕产出持续下降，2016年降至111.01万，是2009年以来新低。
• 电影市场预计未来将由优质内容驱动，关注上海电影、光线传媒和北京文化等上游龙头企业。

影视剧市场

• 网络视频用户数快速增长，2016年超过5.4亿，移动端渗透率超过90%。
• 头部内容价值高，网络版权价格已达到千万级别。
• 头部剧目如《赢天下》、《那年花开月正圆》等预计带动公司业绩增长。

投资建议

电影

• 推荐关注上海电影、光线传媒和北京文化，这些公司具备较强的上游出品和发行能力，受益于国产片票房回暖。
• 上海电影：拥有上影集团资源，形成完整的电影产业链，预计2017-2019年EPS分别为0.80、1.04和1.15元。
• 光线传媒：电影行业发行龙头，布局在线票务平台猫眼电影和动画电影市场，预计2017-2019年EPS分别为0.30、0.36和0.42元。
• 北京文化：构建“影视+经济+投资”多维业务结构，电影和影视剧均有爆款潜力，预计2017-2019年EPS分别为0.42、0.52和0.61元。

精品剧

• 推荐唐德影视、慈文传媒和华策影视，这些公司具备优质内容制作能力，受益于视频付费市场的快速增长。
• 唐德影视：预计2017-2019年净利润分别为3.8、5.6、6.72亿元，对应EPS为0.95、1.40、1.68元。
• 慈文传媒：“IP+网生”模式构筑竞争力，预计2017-2019年净利润分别为4.31、5.49、6.71亿元，对应EPS为1.37、1.75、2.14元。
• 华策影视：影视剧行业龙头，实施“SIP+X”战略，预计2017-2019年净利润分别为6.76、8.39、9.40亿元，对应EPS为0.39、0.48、0.54元。

风险提示

1. 票房不达预期的风险
2. 内容创新持续性不足的风险
3. 政策监管变化的风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

附注

• 报告基于公开资料和实地调研，反映了分析师的观点，但不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供中泰证券客户使用，未经许可不得发布或复制。
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，投资者应自行关注更新或修改。