20170808-西南证券-传媒行业专题报告_战狼2_远超预期_内容盛世可以走多远_15页_2mb

《战狼2》票房分析及行业影响总结

核心内容

《战狼2》自2017年7月27日上映以来，票房表现远超预期，截至8月8日凌晨已突破33.9亿元，成为全国票房榜第一。影片不仅凭借高票房为出品方带来巨大收益，还显著推动了相关上市公司的股价上涨，尤其是北京文化，其股价涨幅一度达到71%。影片的高票房得益于其强烈的口碑效应、强劲的票房表现以及良好的市场情绪。

主要观点

• 票房表现突出：《战狼2》从上映初期就展现出强劲的票房潜力，单日票房屡创新高，且票房占比远超排片比例，显示出其强大的市场吸引力。
• 保底协议带来的收益：北京文化与关联方聚合影联签订了8亿票房的保底协议，若票房超过40亿，将为公司带来超过1.4亿元的净利润贡献，显著提升了公司业绩弹性。
• 爆款对市场的影响：爆款电影能够显著拉动相关上市公司股价，尤其是在市场情绪高涨或影片本身带来业绩增长的情况下。《战狼2》上映前股价无明显上涨，但上映后股价大幅飙升，显示其对市场的强烈拉动作用。
• 行业分析：电影行业整体呈现票房增长的周期性波动，但优质内容仍是驱动行业增长的核心因素。在人口红利减少、技术变革尚未到来的背景下，内容质量成为关键。
• 全年票房预测：预计2017年全年票房将达到486亿至528亿，进口片占比预计在46%至50%之间，进口片的持续发力是推动行业增长的重要因素。

关键信息

《战狼2》票房与收益分析

• 截至8月8日凌晨，票房达33.9亿元，有望突破40亿。
• 北京文化因保底协议获得显著收益，假设票房为40亿，预计净利润贡献超过1.4亿元。
• 北京文化上半年业绩增长263%至293%，全年净利润预计达4.1亿元。

爆款电影对股价的影响

• 《泰囧》、《大圣归来》、《战狼2》等爆款电影在上映后均带来显著的股价上涨。
• 上映前市场预期不充分的影片对股价的拉动作用更明显，如《战狼2》在上映前未明显上涨，但上映后股价飙升。
• 上映前市场预期高的影片，如《港囧》、《寻龙诀》、《美人鱼》，其对股价的影响较小，可能与市场情绪有关。

保底发行的性价比

• 保底发行虽然能带来高收益，但也伴随着高风险，多数影片实际票房低于保底金额。
• 保底协议条件越来越苛刻，如《战狼2》保底8亿后，发行方分成比例仅为25%，比早期低很多。
• 近年保底发行电影汇总显示，部分影片如《西游降魔篇》、《心花路放》、《美人鱼》表现较好，但多数未能达到预期。

内容行业展望

• 优质内容是推动行业增长的核心，不能低估单项目吸金能力。
• 中长期对内容行业保持乐观，但短期需保持谨慎。
• 2004年至2016年，电影市场规模增长近30倍，显示出内容行业的巨大潜力。

2017年电影市场数据

• 2017年上半年票房达255亿元，同比增长3.61%，其中第二季度增长显著，主要得益于进口片的带动。
• 进口片票房占比逐年上升，预计2017年全年进口片票房为243亿元，占总票房比重46%至50%。
• 国产片票房增长较为缓慢，预计全年为335至309亿元，增速在25.8%至15.9%之间。

投资建议

• 建议关注后期或有爆款电影上映，且公司具备突出的影视制作能力。
• 推荐关注的公司包括：
  • 中国电影（600977）：《侠盗联盟》出品方
  • 光线传媒（300251）：《缝纫机乐队》出品方
  • 上海电影（601595）：《心理罪之城市之光》出品方

风险提示

• 电影票房不及预期
• 影视行业政策收紧

行业评级与投资评级

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

数据来源

• 聚源数据、猫眼电影、百度指数、艺恩咨询、wind等

分析师信息

• 刘言，西南证券研究发展中心分析师，执业证号：S1250515070002
• 联系电话：023-67791663
• 邮箱：liuyan@swsc.com.cn

其他重要信息

• 北京文化高管团队实力雄厚，公司通过股权激励加强人才绑定。
• 大股东增持尚未完成，公司未来仍有增长潜力。
• 2017年上半年新增影院460家，新增银幕2584块，中国电影银幕数量已超过4.5万块，成为全球最多。

结论

《战狼2》的成功不仅体现在票房上，也对相关上市公司产生积极影响。内容行业在当前阶段仍具有较大增长潜力，优质内容是推动行业发展的关键。投资应关注具备优质内容制作能力的公司，同时注意市场波动和政策风险。