20241220-东兴证券-汽车行业2025年投资展望_混动化趋势持续_智能化有望加速落地_22页_1mb

东兴证券汽车行业投资报告摘要：2025年混动化趋势与智能化加速展望

投资摘要：
以旧换新政策发布与中央经济工作会议利好下，2025年国内汽车市场有望维持稳定。混动车型在成本、续航、补能等方面优势明显，其渗透率高速提升，预计其长期存在内燃机市场。智能化是汽车电动化后半场关键，智能驾驶技术将决定未来车企竞争格局。零部件行业盈利能力持续改善，关注公司治理能力强、细分行业格局向好的车企。

核心观点：

1. 政策拉动需求：2024年多轮汽车消费刺激政策推出，1-11月汽车销量同比增长37%，混动车型销量占比达42.2%，纯电增速虽快但渗透率仍低。混动中插电混动与增程并行发展。
2. 渗透率提升快速：2024年新能源乘用车渗透率达43.8%，自主品牌新能源车份额达69.7%，单车价格中位数持续提升。
3. 智能化加速全球化：特斯拉FSD等自动驾驶系统迭代加速、华为乾崑智驾多传感器融合突破3.0版本，头部企业技术优势明显。
4. 行业盈利回升：零部件行业毛利率稳定提升，资产效率稳步改善，关注细分资源优势和技术壁垒企业。

重点投资建议：

• 整车： 赛力斯、江淮汽车、长城汽车、长安汽车。
• 零部件：
  • 橡塑管路：川环科技、溯联股份。
  • 动力系统：科华控股、新坐标、中原内配。
  • 铝压铸：爱柯迪。

风险提示： 政策变动、市场竞争加剧、原材料价格波动。

数据要点：

• 新能源车渗透率43.8%，混动同比增速89.3%。
• 智能驾驶系统颠覆性创新加快商业化落地。
• 零部件行业资产规模持续扩大，盈利能力边际改善。