2025年汽车行业年度策略：混动高增智能化平权出口稳健_69页_3mb

2025年汽车行业年度策略总结

核心内容

汽车行业趋势

2025年汽车行业将围绕混动高增、智能化平权、出口稳健三大主线展开。混动及增程技术方案持续增长，纯电增速放缓；智能化技术随着成本下降，有望实现更广泛的搭载，推动“智能化平权”；出口方面，俄罗斯、巴西、中东、欧洲、北非等市场仍有较大增长潜力。

投资建议

• 整车：推荐长城汽车、比亚迪、赛力斯、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车，关注吉利汽车、广汽集团、上汽集团。
• 零部件：推荐经纬恒润、华阳集团、德赛西威、拓普集团、星宇股份、继峰股份、银轮股份、北特科技、爱柯迪，关注福耀玻璃、伯特利、新泉股份、双环传动、福达股份。
• 商用车：推荐中国重汽，建议关注宇通客车、潍柴动力、一汽解放。
• 汽车后市场：推荐途虎养车。

主要观点

乘用车市场

• 2024年1-10月，自主品牌乘用车销量占比提升至64%，新能源车销量占比达86%。
• 以旧换新政策推动15万以下价格带销量快速增长，15万以上车型销量占比提升至50%，与汽车消费结构一致。
• 比亚迪、奇瑞、吉利、赛力斯、理想等企业成为市场增长主力，而上汽、广汽、东风、江淮等合资车企销量下降。

汽车零部件市场

• 2024年前三季度汽零行业营收/归母净利润分别增长6.9%、7.5%，但增速放缓。
• 头部企业如福耀玻璃、德赛西威、拓普集团等表现优于行业，智能化板块表现突出。
• 智能驾驶域控、智能座舱、电驱系统等细分领域增长显著，国产供应商快速崛起。

商用车市场

• 2023年起，重卡销量进入修复周期，2025年预计销量达100万辆。
• 客车市场受自然更新和旅游需求带动，有望恢复至疫情前水平，同时新能源公交出口增长显著。

两轮车市场

• 2024年预计销量约5000万辆，同比下降9.1%。
• 随着新国标实施和以旧换新政策，预计2025年销量增速将有所修复。

汽车后市场

• 受宏观消费影响，2024年汽后市场有所波动，但车辆保有量及车龄增加为汽后市场带来结构性机会。

关键信息

智能驾驶

• 2024年1-9月，L2（含L2+）系统装配量达704万套，渗透率提升至48.6%。
• 华为、小鹏等车企推动智能驾驶技术发展，消费者购车决策受其影响增强。
• 激光雷达市场中，速腾聚创、华为、禾赛科技占据前三。
• 线控制动装配率突破40%，预计2026年EMB将实现量产。
• 空气悬架渗透率提升，装机量不断增长，价格带下探，加速普及。

智能座舱

• 智能座舱配置显著提升，2025年预计渗透率超75%。
• 传统座舱总成本低于2000元，而智能座舱总成本达6800-19500元。
• 德赛西威、华阳集团在液晶仪表屏、中控屏市场占据主导地位。
• 高通在座舱域控芯片市场占据67%份额，华为、芯擎科技、芯驰科技等国产芯片厂商快速追赶。

电动化

• 电驱系统由“三合一”向“N合一”发展，CTB/CTC技术引领电池集成趋势。
• 电驱动系统行业格局分散，弗迪动力占据24.9%市场份额，华为数字能源、特斯拉紧随其后。
• OBC市场集中度高，前十大厂商市占率达92.4%，弗迪动力占据主导地位。

热管理

• 新能源汽车热管理系统结构更复杂，单车价值量提升至传统车的3倍。
• 热泵空调成为主要制热方式，集成化趋势明显，推动热管理ASP提升。

风险提示

• 以旧换新政策不及预期；
• 车企海外投资进展不及预期；
• 消费者对智能汽车接受程度不及预期；
• 商用车行业复苏不及预期。

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持