20131204-中国银河-新能源_能源结构进化论_24页_3mb

新能源行业研究报告总结

核心内容

全球能源行业在过去五年实现了显著进步，尤其是发电行业。光伏发电成本下降超过60%，页岩气勘探推动天然气消费占比变化，而风电和火电的成本下降速度相对较慢，其中火电的进步受到明显限制。新能源行业的快速“进化”将持续，光伏和风电作为核心领域，将受益于政策支持和技术进步。

主要观点

• 光伏行业：随着国内光伏产业从“两端在外”向“全产业链闭环”转变，多晶硅和光伏系统两端及硅片环节将成为重点。国内光伏产业的竞争力逐渐提升，未来全球光伏产业龙头可能由国内企业取代。
• 风电行业：国内风电企业在本土市场的基础上积极拓展海外新兴市场，部分企业已在全球市场份额中占据优势。政策的强化细化和可再生能源配额制的预期推动风电装机容量回升至历史高峰。
• 新能源汽车与储能：新能源汽车的发展将作为可再生能源发电的核心驱动力，带动储能和电网并网技术的发展，提高新能源的经济性和市场吸引力。

关键信息

光伏行业

• 技术与成本：光伏发电成本大幅下降，多晶硅环节面临短期供需失衡和价格上升预期，长期则供大于求，价格趋于下降。
• 产业链发展：上游多晶硅、中游硅片、下游光伏系统环节都有发展潜力，尤其是单晶硅片环节。
• 推荐公司：
  • 阳光电源：国内逆变器龙头，凭借产品性能、运行经验及售后服务优势，预计2013-2015年EPS分别为0.49、0.89、1.13元。
  • 隆基股份：全球单晶硅片龙头，具备工艺技术领先和成本优势，预计2013-2015年EPS分别为0.11、0.52、1.08元。
  • 特变电工：具备多晶硅生产和EPC总包能力，受益于多晶硅价格上涨和国内光伏市场爆发，预计2013-2015年EPS分别为0.47、0.55、0.61元。

风电行业

• 政策支持：国家强化风电政策，包括并网和消纳方面的细则，推动风电装机容量回升。
• 市场拓展：国内风电企业积极开拓海外新兴市场，提升全球市场份额。
• 装机预测：预计2013-2015年国内新增风电装机容量将超过2012年的12.9GW，回升至2010年的19GW历史高峰。
• 推荐公司：
  • 金风科技：风电场开发运营和整机制造兼顾。
  • 泰胜风能、天顺风能：风电场及海工业务拓展带来盈利来源。
  • 湘电股份、银星能源、华仪电气：具备风电及光伏业务，估值低或有运营经验。

储能与新能源汽车

• 储能和新能源汽车的发展将推动可再生能源发电的进一步应用，特别是通过将可再生能源融入交通运输行业，提升其投资吸引力。
• 建议关注锂电池材料制备相关企业，如南都电源、杉杉股份、比亚迪等。

投资建议

• 推荐评级：阳光电源、隆基股份、特变电工。
• 催化剂：
  • 光伏：补贴细则出台、分布式光伏支持、逆变器出货量增长、系统成功出售。
  • 风电：装机容量超预期、政策支持、海外市场拓展。
  • 储能：新能源汽车发展带动储能需求。

风险因素

• 政策执行不到位，如补贴发放、金融机构贷款、政府审批等。
• 上游市场集中度高，产品同质化严重，可能导致价格战，影响公司盈利。
• 多晶硅价格波动，可能影响公司盈利能力。
• EPC项目未能随行业扩大而扩展，导致毛利率不改善。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司表现超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司表现超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，行业或公司表现与市场平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业或公司表现低于市场平均回报10%及以上。

表格与图表

• 表1：组件需求带动多晶硅等需求。
• 表2：主流厂家2014年可提升产量。
• 表3：有效产能和需求差距减少，一线企业产能利用率提高。
• 表4：光伏系统参与者分类及优劣势。
• 表5：2012年中国海上风电机组安装情况。
• 表6：锂电池材料制备相关上市公司。
• 表7：电池相关的资源类股票。

结论

新能源行业未来将继续快速发展，光伏和风电作为核心驱动力，将受益于政策支持和技术进步。在光伏方面，多晶硅和系统环节值得关注；在风电方面，装机容量回升和海外市场拓展是主要机会。储能和新能源汽车的推进将为可再生能源发电提供新的发展空间。