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化工行业2025年投资策略三大主线：供给收缩、内需增长和新兴材料

华安证券研究所认为，2025年化工行业将依托“供给收缩、内需增长、新兴材料”三大主线，推动市场开启新一轮景气周期。报告指出，化工行业自2024年下半年起供需格局逐步改善，CCPI指数处于多年低位，但政策面、市场面积极因素显著。

一、供给收缩

1. 制冷剂： 二代制冷剂配额持续削减，三代制冷剂配额冻结。建议关注巨化股份、昊华科技。
2. 氨纶： 产能投放放缓，价格已跌破成本线，复苏在即。重点关注意华峰化学、泰和新材。
3. 磷肥及磷化工： 政策趋严（磷矿石运输限制、环保整治），供给收缩显著。标的包括云天化、川恒股份。
4. 新能源材料： 行业产能过剩严重，头部企业通过减值清库存。推荐多氟多、新宙邦。

二、内需增长

1. 聚氨酯： MDI行业格局稳定，关注万华化学。
2. 煤化工： 资源禀赋优势突出，建议关注宝丰能源、华鲁恒升。
3. 轻烃化工： 乙烷裂解等轻质化路线增长迅速，卫星化学值得关注。
4. 轮胎： 全球市场空间巨大，政策驱动需求回暖，推荐赛轮轮胎、森麒麟。
5. 民爆用品： 政策严控新增产能，加速行业整合，关注易普力。

三、新兴材料

1. 合成生物学： 政策支持产业化落地，凯赛生物、华恒生物被重点推荐。
2. OLED材料： 国产化进程加速，莱特光电、奥来德值得布局。
3. 生物航煤： 欧盟2025年起强制掺混，嘉澳环保、海新能科受益。
4. 膜材料及树脂： 高性能树脂需求增长，阿科力、东材科技、圣泉集团为核心标的。
5. 先进陶瓷材料： 应用领域扩展至航空航天、新能源，国瓷材料为首选。
6. 吸附分离材料： 下游需求（环保、新能源金属等领域）快速增长，蓝晓科技值得关注。

基本面与技术面分析：
化工子行业中，资本开支增速持续放缓（2024年Q3中位数20.3%），合成树脂、涤纶等板块景气度领先。轮胎销量同比增长11.8%（2023年），印证内需复苏。合成生物学全球市场规模预计2026年达307亿美元，OLED国产化率快速提升。

风险提示：

• 化工品价格波动、政策变动、安全生产、地缘冲突、贸易争端及宏观经济风险。
• 新能源材料产能出清节奏、OLED国产替代不及预期、合成生物学产业化进程等不确定因素。

投资建议：
围绕三主线精选细分领域龙头与弹性标的，重点关注万华化学、凯赛生物、巨化股份、新宙邦、赛轮轮胎、云天化等。

注：投资评级基于“买入、增持、中性、减持”标准，绩效相对沪深300指数为尺度。