20250901-正信期货-原油月报_多空交织反复_油价震荡偏弱_31页_6mb

原油市场分析总结

宏观与地缘形势

美联储降息预期升温，鲍威尔杰克逊霍尔全球央行年会上释放鸽派信号，放弃平均通胀目标制，回归灵活通胀框架。未来三个月内9月维持利率不变概率降至12.6%，而9月降息25基点概率达87.4%；10月维持利率不变可能5.6%，累计降息25基点概率45.8%，累计降息50基点概率48.6%。地缘方面，美俄乌虽有会谈但不确定性仍存，而俄乌未能实现空中停火协议，乌克兰持续升级对俄能源设施打击。此外，OPEC+已于近日决议全面退出自2023年起实施的减产协议，将增产54.8万桶/日。

供应分析

OPEC+八国宣布9月增产54.8万桶/日，全面退出减产协议，本已开始增产但部分国家6月产量仍低于补偿减产配额。沙特、阿联酋增产进度居前，但沙特增产数据显著，月环比增加17万桶/日至952.6万桶/日，而伊朗受制裁和战损影响产量下降至324.5万桶/日。其他如科威特、伊拉克、哈萨克斯坦也呈现增产态势。美国方面，8月29日当周钻井总数412口，环比增量稳定，石油产量回升达1343.9万桶/日，环比增幅0.57%。

需求分析

截至8月22日，美国汽油、馏分油单周需求环比增加，成品油总需求量四周平均达2115万桶/日，处于历史高位。但市场开始关注旺季是否见顶的信号，炼厂开工率有所回落至94.6%。中国7月原油加工量同比增6.77%，进口量增加11.49%，但国内需求增长不及预期，受政策调整和全球经济下行影响。

库存分析

美国商业原油库存处于历史低位，截至8月22日，库存环比减幅低于3%，但仍低于五年均值。战略石油储备库存小幅增加，支撑价格弹性。Crude月差整体back结构继续维持，期限结构趋向平坦，市场预期四季度需求转淡。

策略建议

建议短期谨慎，短期可轻仓试空，重点观察OPEC+下次产量会议。中长期维持逢高抛空思路，认为四季度供需过剩矛盾突出。

风险提示

地缘冲突、经济下行、贸易摩擦及OPEC+产量政策调整皆为潜在风险。