20250428-正信期货-原油周报_多空交织反复_油价震荡反弹_31页_6mb

正信期货原油周报总结（20250428）

宏观形势：美国关税政策存在不确定性，美伊谈判结果反复加剧市场波动。美联储5月维持利率不变概率为91.7%，降息25基点概率为8.3%；6月维持利率概率37.3%，降息25基点概率57.8%，降息50基点概率4.9%。全球贸易摩擦未完全消退，市场对经济及需求前景担忧，远端需求预期弱于近端。

供应端动态：欧佩克+增产节奏加快，部分成员国超产补偿计划可能难以落实。3月欧佩克原油产量环比减少78万桶/日至26776万桶/日，伊拉克、利比亚及尼日利亚减产显著。沙特和伊朗产量小幅回升，但美伊制裁尚未完全落地，需关注5月3日高级别会议对制裁力度的影响。此外，俄罗斯3月产量环比下降1万桶/日，但出口量同比减少74%，部分国家已调整采购策略以替代俄油。

需求端表现：美国进入季节性油品需求旺季，炼厂开工率回升，汽油裂解价差季节性上行。3月中国原油加工量同比减少718万吨，但进口量同比增加236万吨，主要因伊朗和俄罗斯供应恢复。国际机构（EIA、IEA、OPEC）均下调2025年全球石油需求增长预期，预计需求增速分别为90万桶/日、726万桶/日及130万桶/日。美国加征关税政策加剧市场不确定性，远期需求预期偏弱。

库存与市场波动：美国商业原油库存增至44.31亿桶，但处于中性偏低位，对油价压力有限。炼厂加工量环比上升325万桶/日至15889万桶/日，开工率回升至88.1%。原油ETF波动率回升，美元指数震荡，显示市场对政策和经济前景的担忧。WTI和Brent月差均维持back结构，但出现回落迹象，反映对OPEC+增产及基本面压力的担忧。

供需平衡：4月EIA预测全球石油供需过剩46万桶/日，IEA预测过剩70万桶/日，二季度市场或由短缺转为过剩。OPEC+增产计划叠加补偿机制未落地，导致供应端压力增大，需求端则受贸易摩擦及经济下行预期拖累，中长期仍呈现供增需弱格局。

策略建议：短期油价或震荡反弹，关注WTI 55-65美元区间。中美关税谈判、美伊及俄乌地缘局势变化等多重因素可能影响市场，建议谨慎参与。中长期维持逢高做空思路，因OPEC+增产决心较强且需求增长预期有限。

风险提示：地缘冲突、全球经济下行、贸易摩擦以及欧佩克+调整产量政策可能对油价造成显著波动。