“内循环”系列报告（四）_金融篇：券商、金融IT与金融内循环-20200820-广发证券-22页_1mb

金融内循环投资报告总结

核心内容

本报告围绕“金融内循环”战略，重点分析券商和金融IT行业的发展机遇与投资价值，认为其与金融供给侧改革的四大目标“降成本、调结构、促开放、防风险”高度契合，具备显著的投资潜力。

主要观点

1. 金融供给侧改革与内循环“环环相扣”

• 金融供给侧改革的四大内涵与内循环的四大环节（生产、分配、流通、消费）相互呼应。
• 投资金融内循环应聚焦于与改革目标一致的行业，特别是头部券商和金融IT。

2. 券商：α和β兼具，迎来DDM三因素共振

• 贝塔（β）提升：金融供给侧改革推动资本市场改革，股票市场供需两端扩大，成交量中枢上行，带来券商的贝塔收益。
• 阿尔法（α）加强：投行业务、资产管理业务、衍生品业务等创新业务迎来发展机遇，头部券商在资本、技术、风控等方面更具优势，阿尔法效应显著。
• DDM三因素共振：盈利改善、流动性提升、风险偏好增强三方面因素共同驱动券商板块表现。
• 政策红利累积：注册制改革、再融资便利、资本市场地位提升等政策推动券商业务扩张。
• 竞争格局优化：行业集中度有望持续提升，头部券商凭借资本实力和业务资质形成护城河。

3. 金融IT：“自上而下”与“自下而上”双击

• 自上而下：政策支持（如《金融科技发展规划》、《证券公司分类监管规定》）推动IT建设投入。
• 自下而上：金融机构（尤其是银行和券商）加大IT投入，以提升效率、降低成本，实现数字化转型。
• 双向发展动力：金融IT在政策与市场双重推动下迎来快速发展机遇。
• 技术赋能：人工智能、大数据、云计算等技术提升金融系统定价能力与风控水平，推动行业效率提升。

关键信息

金融供给侧改革与内循环关系

• 降成本：推动金融IT发展，提高金融资源流通效率。
• 调结构：提升直接融资占比，券商投行业务受益。
• 促开放：引导更多资金进入资本市场，提升市场活跃度。
• 防风险：资管新规等政策减少刚兑，提升市场定价能力。

券商业务发展

• 投行：IPO、再融资、债承业务规模扩大，头部券商市占率提升。
• 资管：净值化转型、资管新规推动资管业务发展。
• 经纪业务：成交量中枢上行，佣金收入增长。
• 自营业务：投资收益率提升，带动整体盈利增长。
• 杠杆率提升：头部券商杠杆率持续上升，资本中介业务增长。

金融IT发展驱动因素

• 政策支持：如《金融科技发展规划》、央行数字货币推行等。
• 技术驱动：人工智能、大数据、云计算等推动金融IT系统升级。
• 金融机构投入：银行、券商等加大IT建设，实现数字化转型。
• 行业需求：分布式架构、智能风控、交易系统等带来IT建设需求。

行业数据支持

• IPO募资：2020年预计IPO募资3382.50亿元，三中一华市占率高达52.08%。
• 券商盈利预测：2020年证券行业预计实现营业收入4749.34亿元，净利润1757.25亿元。
• IT投入增长：招商银行金融科技投入三年年均增长率达39.56%，占比提升至3.47%。

风险提示

• 疫情反复：可能影响经济复苏与金融市场活跃度。
• 经济不及预期：导致金融资源分配与市场流动性受压。
• 流动性收紧：可能抑制市场交易活跃度与券商盈利。
• 中美关系不确定：可能影响资本市场开放与外资流入。

投资建议

• 券商板块：建议关注头部券商，如中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安、海通证券、东方财富、招商证券等。
• 金融IT行业：受益于政策与市场双击，建议关注相关企业。

报告来源

• 分析师：韦冀星、戴康、陈福、刘雪峰等。
• 机构：广发证券发展研究中心。
• 联系方式：gfliuxuefeng@gf.com.cn、daikang@gf.com.cn、weijixing@gf.com.cn、chenfu@gf.com.cn。

其他信息

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