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报告总结：Cafe De Coral (341 HK)

核心信息：维持BUY评级，下调目标价

• 目标价调整：目标价从HK$14.82下调至HK$11.15，对应28.4%的上涨空间。
• 投资理由：新管理层潜力、防御性特点及高股息率支撑BUY评级，但小幅下调盈利预期以反映宏观经济压力。

业绩分析

• FY24表现：收入同比增长8%，略有低于预期（原估10%）；净利润激增200%（至HK$3.3亿），主要因毛利率提升（ASP至HK$43）及成本控制，但下半年增长放缓。
• 香港市场：快食业务复苏强劲（香港2H24 SSSG为-3%，内地11%），零售及餐饮复苏低于预期；预期SSS复苏率将放缓至88%-90%。
• 内地市场：SSS复苏率达102%，SSSG为11%，净利率重回两位数；门店扩张加速，预期SSS复苏率将升至106%。

财务指标

• 盈利预测：FY25E/26E净利润预测下调20%/22%，主要因SSSG放缓及盈利能力压力；P/E从18x降至13x，股息率升至7%-10.6%。
• 成本控制：劳动成本稳定，数字化加快，但促销折扣增加可能削弱利润率。

风险及展望

• 风险因素：宏观经济压力（利率、房地产、跨境流动）、新管理层能否兑现预期。
• 竞争优势：品牌吸引力（口味、环境）、内地本地化营销、政府活动提振。

估值对比

• 估值高于同行（如海鼎股份、海底捞），但低于瑞幸、CoCo都可；PEG 0.8低于行业平均水平，维持性价比吸引力。

结论：短期关注股息收益，长期看好内地高增长潜力，但需警惕宏观经济风险。