深度报告-2025-09-29-西南证券-关注美国针对药品关税后续进展_30页_3mb

医药生物行业周报（9.22-9.26）总结

行业表现

• 本周医药生物指数下跌2.20%，跑输沪深300指数3.27个百分点，行业涨跌幅排名第24。
• 年初以来行业上涨21.44%，跑赢沪深300指数5.81个百分点，排名第11。
• 行业估值PE-TTM为30.79倍，相对沪深300溢价率为131.50%。（核心内容结束）

政策与市场动态

1. 国家集采政策：第十一批药品集采遵循“稳临床、保质量、防围标、反内卷”原则，推动行业向“质量+创新”转型，中小企业需向细分赛道突破。
2. 美国100%关税政策：针对未在美国建厂的创新药征收关税，短期内对中国创新药企影响有限，但加速“License-out”国际化路径发展。
3. 市场分化：本周其他生物制品表现最佳，医疗研发外包、化学制剂涨幅居前；个股分化明显，多公司因研发或市场问题出现较大跌幅。

投资组合建议

稳健组合（持续推荐）：

• 恒瑞医药、百济神州-U、美年健康、首药控股-U、通化东宝、亿帆医药、恩华药业、美好医疗、亚虹医药-U、甘李药业

新增研究报告

• 《首药控股：深耕“钻石”靶点，商业价值即将释放》
• 《集中采购助推高质量发展》
• 《创新药械与AI医疗底部个股分析》

风险提示

• 政策不确定性（集采、关税）。
• 研发与业绩不及预期。

（仅返回上述Markdown内容，不含任何其他标记或解释）