20240416-国金证券-2024年3月经济数据点评_经济或处于温和复苏初期_11页_1mb

2024年一季度中国经济分析报告

核心观点

• 当前中国经济处于温和复苏的初期阶段，不应过度悲观。

数据分析

GDP表现

• 一季度实际GDP同比增速为53%，高于预期的49%；两年复合增速为49%，较2023年四季度回升0.9个百分点。
• 一季度第三产业对GDP增长的贡献显著提升，达到52%，第二产业增长46%。

生产与需求分化

• 3月份，工业增加值当月同比增速回落至45%，较1-2月下降0.25个百分点；服务业生产指数增速回落5个百分点至5%。
• 固定资产投资增速边际改善，3月同比增速47%，较1-2月上升0.05个百分点。

分化原因分析

• 工作日效应消退：年初多出的工作日支撑了前两个月的经济数据，进入3月后，工作日减少导致生产数据边际回落。
• 固定资产投资增速未随生产数据下降，因其不依赖工作日因素填报，而连续超额超预期。

政策效果有限原因

• 天气影响：春节后遭遇“冻雨”低温天气，影响工业及基建项目进度。
• 专项债发行缓慢：截至3月，专项债发行进度仅达全年预计的163%。

后续展望

• 政策效果将在二季度集中显现，经济动能有望平稳回升，带动增速回升。

风险提示

• 经济复苏速度不及预期、政策落地效果有限等风险依然存在。