20250520-华泰期货-中国2025年4月经济数据图景_经济压力持续改善_20页

2025年4月中国宏观经济数据显示，经济在外部冲击与内部挑战下保持稳定增长，延续向好态势。一季度GDP按不变价格同比增长54%，高于2024年全年增速50%及一季度增速53%，环比增速连续五个季度超10%。第三产业占比提升至612%，服务业对经济支撑增强。核心观点如下：

经济增长：经济内生动力增强，但需关注外部风险。4月工业增加值同比增长64%，服务业业务活动预期指数升至60%，装备制造业和高技术制造业增速显著，分别达98%和100%，成为增长引擎。消费市场强劲反弹，4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增51%，1-4月累计增47%。线上零售占比提升至243%，吃类、穿类商品销售由负转正。

通胀承压：4月CPI环比由降转升01%，涨幅高于季节性水平2个百分点，受食品价格上涨及出行服务回暖推动。PPI同比下降27%（环比降幅04%），受国际输入性压力（原油、有色金属价格下行）和国内能源需求季节性走弱影响。尽管如此，部分高端制造领域（如可穿戴设备、飞机制造）价格同比上涨，显示结构性改善，但需防范国际大宗商品价格波动对上游行业的持续冲击。

投资企稳：固定资产投资（不含农户）累计增40%，制造业投资同比增长88%。电力、热力等能源供应行业投资增速达255%，基础设施投资累计增58%。设备更新政策推动设备购置投资增182%，贡献率达645%。但部分行业（如教育、铁路运输）投资增速有所回落，需关注产能结构性调整。

生产：上游原材料疲软：4月规模以上工业增加值增64%，制造业产能利用率升至741%。汽车制造业增112%，新能源汽车产量增44%。但水泥产量同比下降53%，上游行业如非金属矿物制品业增加值下降05%，能源需求季节性减弱导致煤炭、电力价格下跌。高端化工品（如乙烯）需求增长显示产业升级趋势。

地产去化压力：1-4月房地产开发投资下降103%，住宅投资降96%，但销售面积与销售额降幅收窄，市场交易活跃度提升。70城新房销售价格同比降幅连续6个月收窄，一线城市部分城市房价有所回升，但二手住宅价格持续走低。政策推动下，改善型需求释放，90-144㎡户型成交占比提高，但区域分化显著，部分城市库存消化速度放缓。

风险与政策影响：外部不确定性犹存，美欧日经济疲软及关税战对原材料价格形成压力。但宏观政策（如基建投资、设备更新）助力经济稳定，消费与投资数据显示政策效果逐步显现。需警惕短期数据波动及全球贸易冲突对价格传导的风险，同时关注区域间工业利润分化及房地产市场结构调整。

总体来看，经济延续复苏态势，但结构性矛盾与外部风险仍需政策持续发力应对。