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【宏观快评】供需压力：一升一降——3月经济数据点评

核心观点

一季度经济数据超预期，实际GDP增速5.3%创2020年四季度来新高，但名义增速仅4.2%，平减指数连续为负。内部动能（社零、出口、制造业投资）合计增速61%，或意味着稳增长政策加码必要性降低。工业部门面临供需压力上升的风险，表现为产销率偏低、产能利用率较低及高投资导致产能扩张；服务业与农业的供需压力有所缓解，农民工就业与收入增长、农业人口转移有助于提振劳动密集型服务业需求。

点评

工业：供需压力上行

3月工业增速同比增长4.5%，产销率为最小值，产能利用率738%，仍处于历史低位。制造业投资加速（1-3月增长99%），加剧产能投放，需求端尚未消耗，价格弹性低，工业品价格压力难有效传导至权益市场。

服务业与农业：供需缓和

农民工外出务工人数增长22%，月均收入同比增速达7.7%，工资增长快于城镇居民，农业大类（如猪肉产量）增速回落，劳动力导向的服务业具备涨价基础，降价预期有所淡化。

整体联系

一季度消费倾向虽在高位但支出倾向回落；地产景气下滑，新房与二手房价格持续走低；债券市场受PPI波动影响，仍以“价”为核心配置变量，工业用途为大类资产策略关键影响因子。